Il pricing Bloomberg WIRP dopo la pubblicazione del CPI statunitense di luglio ha portato la probabilità implicita di un rialzo di 25 pb alla riunione FOMC di settembre al 39,9%, in calo dal 48,1% dell’11 agosto. Lo spostamento segnala aspettative più morbide nel breve termine per ulteriori strette sul tasso obiettivo dei federal funds, anche se i mercati continuano a riprezzare in funzione dei dati sull’inflazione in arrivo.
Lo scenario base di UOB prevede che la Federal Reserve mantenga la politica monetaria invariata per il resto del 2026, con una ripartenza dell’allentamento nel 2027. Il profilo atteso incorpora due tagli da 25 pb, uno a fine 2° trimestre 2027 e un altro a fine 4° trimestre 2027, portando il tasso dei federal funds a circa il 3,25% entro fine 2027, indicato come stima del tasso terminale. Lo scenario richiama inoltre l’incertezza geopolitica e legata all’energia come fattori che potrebbero mantenere sul tavolo la possibilità di un inasprimento della politica monetaria.
Ricalibrare le strategie di breve termine in un contesto di stabilità dei tassi
Con la probabilità di rialzi dei tassi nel breve in calo significativo dopo il dato di CPI di luglio, dovremmo adeguare immediatamente le nostre posizioni in derivati a breve. Ci aspettiamo un periodo prolungato di stabilità dei tassi, il che significa che i futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) probabilmente scambieranno in un range molto ristretto. I trader dovrebbero cercare di sfruttare questa fase tranquilla implementando strategie “range-bound”, come la vendita di iron condor su opzioni a scadenza ravvicinata.
Storicamente, le pause prolungate della Federal Reserve portano a un forte calo della volatilità sul mercato dei Treasury. Ad esempio, durante precedenti pause estese, l’ICE BofA MOVE Index, che misura la volatilità del mercato obbligazionario, è sceso nettamente al di sotto della propria media storica. Raccomandiamo di vendere opzioni su futures Treasury a breve e medio termine per catturare il decadimento del premio man mano che la volatilità implicita continua a comprimersi nelle prossime settimane.
Posizionarsi per un percorso dei tassi in evoluzione e gestire il rischio di ribasso
Guardando ai tagli attesi a fine 2027, è molto probabile che la curva dei rendimenti attraversi una graduale disinversione e un irripidimento. Poiché ci si attende che la Fed mantenga i tassi invariati per il resto di quest’anno prima di tagliare fino al 3,25% entro fine 2027, dovremmo prepararci a una curva in cambiamento. Suggeriamo di entrare in posizioni di curve steepener, utilizzando opzioni su Treasury note a 2 anni e a 10 anni per beneficiare dell’ampliamento dello spread.
Nonostante questo scenario di stabilità, dobbiamo restare consapevoli dei rischi residui al rialzo alimentati da tensioni geopolitiche e dalla volatilità dei mercati energetici. Storicamente, improvvisi balzi dei prezzi del petrolio hanno riacceso rapidamente i timori d’inflazione e “costretto la mano” alla Fed. Per coprirci dal rischio non trascurabile di un’improvvisa stretta di politica monetaria, proponiamo di detenere payer swaption out-of-the-money a basso costo come cuscinetto protettivo.
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