È in uscita la pubblicazione dello ZEW tedesco di agosto: il consenso si attende un miglioramento dell’indicatore sulla situazione corrente, mentre l’economia resta resiliente nonostante lo shock energetico e l’allentamento fiscale sostiene l’attività. È in calendario anche il report sul mercato del lavoro del Regno Unito: le retribuzioni medie settimanali sono viste in rallentamento da livelli superiori al 4% e il tasso di disoccupazione è atteso restare sotto il 5%; i mercati prezzano un rialzo dei tassi BoE entro fine anno, mentre la nota si aspetta un Bank Rate invariato. Negli Stati Uniti sono attesi i dati di luglio su produzione industriale e manifatturiera, leggermente più solidi rispetto a giugno, insieme ai dati sul comparto immobiliare.
Il Brent è salito sopra 91 dollari al barile con l’acuirsi delle tensioni in Medio Oriente dopo la scadenza di un MoU di 60 giorni tra Stati Uniti e Iran, mentre la normalizzazione dei flussi di petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz si è arrestata e sono aumentati i rischi in prossimità di Bab el-Mandeb. Gli indicatori di sentiment USA di agosto hanno battuto le attese: l’Empire State index della Fed di New York è salito a 20,6 da 15,6 (contro 11 atteso) e l’indice NAHB a 35 da 34 (contro 33 atteso). In Svezia, le aspettative d’inflazione Origo sono salite all’1,97% dall’1,83% a un anno e al 2,07% dal 2,02% a due anni. I dati cinesi di luglio hanno deluso: vendite al dettaglio a +0,6% a/a (consenso +1,5%; precedente +1,0%), produzione industriale a +4,5% a/a (5,0%; 5,3%), prezzi delle nuove abitazioni a -0,18% m/m e investimenti immobiliari in calo vicino al 20% a/a da inizio anno. Le azioni sono scese, con S&P 500 a -0,5% e Stoxx 600 a -0,2%, mentre l’EUR/USD ha superato brevemente 1,16 prima di scivolare sotto 1,1580 e i rendimenti dei Treasury USA a 30 anni hanno toccato i massimi dal 2007.
—Curve dei rendimenti, materie prime e strategie di portafoglio
Con i rendimenti dei Treasury USA a 30 anni in accelerazione verso la soglia del 5%—livelli non visti con continuità dal 2007—consigliamo ai trader su derivati di posizionarsi per una curva dei rendimenti più ripida. L’utilizzo di payer swaption o lo short sui future sui Treasury a lunga scadenza può aiutare a coprire il rischio di “bear steepening”. Con i rendimenti globali sotto pressione al rialzo per le ingenti emissioni di debito e i costi energetici persistenti, resta prioritario assicurarsi protezione contro vendite prolungate sulla duration.
L’instabilità geopolitica in Medio Oriente ha riportato il Brent sopra 91 dollari al barile, minacciando di riaccendere shock inflazionistici dal lato dell’offerta. Raccomandiamo l’acquisto di call out-of-the-money sul Brent o l’uso di bull call spread per catturare ulteriore rialzo. La strategia tutela i portafogli da improvvisi picchi legati a interruzioni del traffico marittimo in prossimità dello Stretto di Hormuz e di Bab el-Mandeb.
Sul valutario, vediamo un’interessante opportunità per sfruttare la forza delle commodity andando long corona norvegese (NOK) contro euro. L’EUR/NOK ha oscillato di recente in area 11,00, rendendo attraenti le put su EUR/NOK (ovvero posizioni long NOK) dato che prezzi del petrolio elevati supportano i termini di scambio della Norvegia. Nel frattempo, i trader dovrebbero monitorare il livello 1,1580 su EUR/USD, dove straddle di breve periodo possono sfruttare l’improvvisa volatilità del cross.
—Debolezza globale e postura difensiva sull’azionario
I dati macro deboli dalla Cina, con vendite al dettaglio rallentate allo 0,6% e investimenti immobiliari in calo vicino al 20%, indicano che la crescita globale resta fortemente disomogenea. Per attenuare il rischio di un più ampio arretramento azionario, suggeriamo l’acquisto di opzioni put su S&P 500 o Stoxx 600, soprattutto mentre l’aumento dei costi energetici comprime i consumi di base. Questo posizionamento difensivo può aiutare a proteggere i portafogli da una possibile correzione guidata da tassi risk-free elevati e domanda fiacca in Asia.
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