HSBC ritiene che la sterlina sia esposta a maggiori rischi di ribasso dopo le dimissioni del primo ministro Starmer, che hanno riportato l’attenzione sulla corsa alla leadership nel Regno Unito e sull’impostazione di policy del prossimo premier. Le candidature dovranno essere formalizzate entro il 9 luglio, mentre uno scenario in cui Andy Burnham resti senza sfidanti — sulla base dei dati Polymarket aggiornati al 22 giugno — potrebbe portare a un passaggio di consegne rapido, con il suo insediamento entro il 16 luglio.
La banca indica inoltre un indebolimento del quadro macro. Gli spread dei tassi a 2 anni Regno Unito–USA si sono compressi da circa 66 pb ad aprile a circa 0 pb, riducendo il supporto del carry per la GBP; HSBC collega il movimento alla svolta più “hawkish” della Federal Reserve del 17 giugno e alle aspettative che la Bank of England mantenga il Bank Rate al 3,75% fino a fine anno. Separatamente, le “ottiche” fiscali vengono definite in peggioramento, con il fabbisogno di finanziamento pubblico superiore alle previsioni dell’Office for Budget Responsibility per il secondo mese consecutivo, aumentando la pressione sulla valuta nei prossimi mesi.
—Incertezza politica e rischi di ribasso per la valuta
Alla luce dell’incertezza politica e dell’indebolimento dei dati economici, riteniamo che la sterlina britannica sia più esposta a rischi di ribasso nelle prossime settimane. La competizione per la leadership, che non vedrà i candidati ufficialmente dichiarati fino al 9 luglio, crea un vuoto di potere che sta pesando sulla valuta. Il cambio GBP/USD è già sceso sotto 1,2520 nelle ultime sedute, mostrando segnali di questa pressione.
Questa fase di transizione politica sta alimentando l’incertezza, come si vede riflesso nel mercato delle opzioni. La volatilità implicita sulla sterlina è aumentata, segnalando che i trader si stanno preparando a oscillazioni di prezzo più ampie. Questo rende cruciale rivedere e riposizionare di conseguenza i portafogli in derivati.
—Pressioni macro e fiscali influenzano le strategie FX
Il contesto macro non offre più supporto alla sterlina, poiché il differenziale dei tassi a due anni tra Regno Unito e Stati Uniti è crollato a quasi zero. Ciò erode il vantaggio di carry che in passato attirava capitali, soprattutto dopo che gli ultimi dati USA sui non-farm payrolls hanno mostrato un solido incremento di 250.000 posti di lavoro, consolidando le aspettative di una Federal Reserve orientata in senso restrittivo. Nel frattempo, ci si attende che la Bank of England mantenga i tassi al 3,75%, senza nuovi incentivi per i compratori di GBP.
Inoltre, la situazione fiscale del Regno Unito sta peggiorando, aggiungendo un ulteriore elemento di preoccupazione per la valuta. Il ricorso al debito pubblico di maggio si è attestato a 20 miliardi di sterline, superando di molto le previsioni dell’Office for Budget Responsibility per il secondo mese consecutivo. Questo riporta alla memoria il brusco sell-off degli asset britannici dopo la crisi del mini-budget del 2022, quando i mercati punirono la percepita irresponsabilità fiscale.
In questo contesto, valutiamo strategie che beneficiano di un potenziale calo della sterlina. Riteniamo che l’acquisto di opzioni put su GBP/USD con scadenze a fine luglio o agosto sia un modo prudente per posizionarsi per un’ulteriore debolezza. Questo approccio consente di capitalizzare sia su un tasso di cambio in discesa sia sugli attuali livelli elevati di volatilità implicita.
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