Gli strategist di HSBC hanno affermato che le Filippine mostrano segnali di stagflazione, con la crescita del Prodotto interno lordo in rallentamento mentre l’inflazione accelera al livello più alto dell’ASEAN. Nel 1Q26, la produzione è aumentata del 2,8% su base annua, il ritmo più debole dal 2009 escludendo il periodo Covid-19. Hanno attribuito il freno al calo degli esborsi di capitale pubblico e all’incertezza sulla spesa governativa, che ha spinto famiglie e imprese a ridurre i consumi, aumentando il risparmio e riducendo gli investimenti.
La banca ha aggiunto che la domanda più debole si sta trasmettendo a un mercato del lavoro meno tonico, con la disoccupazione in risalita sopra il 5%. Allo stesso tempo, l’inflazione headline viaggia al 6,8% su base annua, mantenendo elevate le pressioni sui prezzi mentre l’attività rallenta. HSBC prevede che la crescita resterà sotto il potenziale nel 2026–2027, indicando al contempo margini per una ripresa più rapida dei mercati finanziari filippini una volta esaurito lo shock energetico, sostenuta da una politica fiscale prudente e da misure di welfare mirate.
Strategia di trading in presenza di pressioni stagflazionistiche
Alla luce dei dati macro attuali, riteniamo che le Filippine stiano affrontando pressioni stagflazionistiche significative che orienteranno la nostra strategia di trading nelle prossime settimane. La combinazione tra rallentamento della crescita, ora a un minimo post-pandemia del 2,8%, e la più alta inflazione dell’ASEAN al 6,8% genera una view negativa sull’azionario domestico. Ci posizioniamo quindi con cautela acquistando opzioni put sul PSEi per coprirci da un’ulteriore discesa dell’indice principale.
Questo contesto di elevata incertezza, alimentato dalla debolezza della spesa pubblica e da un mercato del lavoro in deterioramento con la disoccupazione ormai oltre il 5%, suggerisce una volatilità di mercato in aumento. Storicamente, fasi simili portano a oscillazioni brusche dei prezzi, analoghe alle turbolenze viste durante lo shock inflazionistico globale del 2022. Per sfruttare questa dinamica, incrementiamo le posizioni long volatilità attraverso straddle sull’indice, che beneficiano di movimenti ampi in entrambe le direzioni.
Il peso filippino è particolarmente vulnerabile, poiché i capitali cercano beni rifugio a fronte di fondamentali domestici deboli. Con la valuta già sotto pressione e in test di minimi pluriennali contro il dollaro, stiamo costruendo posizioni short tramite forward e opzioni su valute. L’incapacità della banca centrale di sostenere la crescita mentre deve contrastare l’inflazione esercita una pressione ribassista persistente sul PHP.
Con l’inflazione che rimane ostinatamente elevata, non ci aspettiamo che la Bangko Sentral ng Pilipinas tagli i tassi nel breve. Questa prospettiva di tassi “più alti più a lungo” è negativa per gli strumenti a reddito fisso. Di conseguenza, utilizziamo interest rate swap e andiamo short sui futures obbligazionari per posizionarci su un’ulteriore pressione sui prezzi dei titoli di Stato.
Opportunità di recupero del mercato
Tuttavia, riconosciamo il potenziale per un rapido rimbalzo dei mercati una volta che l’attuale shock energetico si attenuerà, dato che la gestione fiscale di fondo è stata prudente. Pur mantenendo nel breve un’impostazione difensiva, iniziamo ad accumulare gradualmente opzioni call a lunga scadenza su titoli di qualità, ipervenduti. Questo offre un’esposizione a basso costo a un possibile recupero del mercato tra fine 2026 e inizio 2027.
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