Beth Hammack, presidente della Federal Reserve Bank di Cleveland, ha dichiarato che l’economia statunitense sta reggendo, con il mercato del lavoro vicino alla piena occupazione e una crescita ancora solida. Ha aggiunto che i consumi restano resilienti, ma ha segnalato preoccupazioni per l’impatto di tassi d’interesse più elevati sull’economia nel suo complesso, sottolineando che le decisioni di politica monetaria saranno prese senza pregiudicare gli esiti.
Ha affermato che l’inflazione rimane troppo alta, con l’inflazione core e quella dei servizi core ancora elevate, un segnale che le pressioni sui prezzi sono diffuse e non trainate dall’energia. Un rialzo dei tassi resta un’opzione se i prezzi non dovessero moderarsi. Il punteggio FXS Speechtracker è stato pari a 6,4/10, sotto la media storica di 7/10, ma coerente con un orientamento restrittivo. Il FXS Fed Sentiment Index è salito di 1,22 punti a 123,64, sopra la soglia neutrale di 100, rafforzando un tono hawkish.
Inflazione persistente e orientamento hawkish della Fed
I recenti commenti della Fed suggeriscono un chiaro bias hawkish, rafforzando l’idea che i tassi possano rimanere elevati più a lungo del previsto. Emergono segnali che un ulteriore rialzo non è escluso, a causa di un’inflazione persistente e diffusa. Questo mette direttamente in discussione le precedenti ipotesi del mercato su una svolta verso tagli dei tassi più avanti nel 2026.
Occorre considerare le ultime pubblicazioni macro, che supportano questo approccio prudente. L’indice dei prezzi Core PCE di maggio 2026 è rimasto fermo al 3,2% su base annua, mostrando progressi limitati verso il target del 2% della Fed. Inoltre, l’ultimo rapporto sul lavoro ha indicato un aumento solido di 210.000 occupati non agricoli, mantenendo il tasso di disoccupazione su livelli storicamente bassi al 3,8%.
Implicazioni di mercato e aspettative di policy
Alla luce di questo scenario, stiamo adeguando le posizioni sui derivati sui tassi per riflettere una probabilità ridotta di tagli nel corso di quest’anno. La curva implicita sui future SOFR di dicembre 2026 potrebbe subire pressioni al rialzo, e vediamo valore in strategie in opzioni che beneficiano se la Fed mantiene i tassi invariati o effettua un ultimo rialzo. In concreto, ciò implica vendere call o acquistare put su contratti future che attualmente prezzano un allentamento significativo.
Prevediamo inoltre un aumento della volatilità sui mercati azionari, in particolare nei settori più sensibili ai tassi come tecnologia e real estate. Di conseguenza, stiamo valutando l’acquisto di opzioni put protettive su Nasdaq 100 (NDX) e S&P 500 (SPX) per coprirci da un potenziale ribasso. Anche le opzioni sul VIX potrebbero diventare uno strumento interessante per prendere posizione sull’atteso aumento dell’incertezza di mercato in vista dei prossimi meeting della Fed.
Storicamente, le fasi in cui la Fed combatte un’inflazione core ostinata con un mercato del lavoro teso hanno spesso portato a un eccesso di restrizione. Ricordiamo che il mercato tende frequentemente a sottostimare la determinazione della Fed nel riportare l’inflazione pienamente verso il target. Questo comportamento passato suggerisce che scommettere contro la comunicazione hawkish della Fed può rivelarsi un errore costoso.
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