EUR/USD scambiava con un tono difensivo sotto 1,1200 dopo che il PMI di ottobre dell’Eurozona ha deluso le attese, pur restando coerente con una fase di espansione. L’indice composito è sceso a un minimo di quattro mesi a 51,9, rispetto a un consenso di 52,7 e al 53,1 di settembre. Sotto la superficie, sia i servizi sia il manifatturiero hanno rallentato e la produzione del settore privato francese è tornata in territorio di contrazione.
L’inflazione nell’Eurozona resta sopra il target e, insieme a un quadro di crescita resiliente, lascia alla Banca Centrale Europea margine per ulteriori strette. Il pricing di mercato nei contratti swap indica quasi 75 pb di rialzi aggiuntivi, portando il tasso sui depositi al 3,25% nei prossimi 12 mesi, il che limiterebbe la divergenza di policy con la Federal Reserve e ridurrebbe il freno sulla valuta unica. La posizione fiscale della Francia, tuttavia, è stata segnalata come un rischio al ribasso che potrebbe spingere EUR/USD verso 1,1000.
Venti contrari fiscali in aumento e scenari ribassisti per EUR/USD
Riteniamo che EUR/USD rimanga impostato in modo difensivo sotto quota 1,1200 dopo dati più deboli del PMI composito dell’Eurozona a 51,9. Con la produzione del settore privato francese tornata in contrazione e il deficit nazionale ancora elevato vicino al 5,5% del PIL, i venti contrari fiscali stanno aumentando. Nelle prossime settimane, suggeriamo ai trader di derivati di posizionarsi per ulteriore debolezza fissando obiettivi al ribasso in area 1,1000, livello di supporto.
Anche se un’inflazione persistente consente alla Banca Centrale Europea margine per alzare i tassi verso il 3,25%, nel breve periodo l’ansia fiscale sta superando le aspettative sui tassi. I mercati degli swap continuano a prezzare quasi 75 punti base di aumenti nel prossimo anno, il che limita nel lungo periodo quanto l’euro possa disaccoppiarsi dal dollaro USA. Raccomandiamo ai trader di utilizzare opzioni put o spread verticali ribassisti per sfruttare il momentum discendente, limitando al contempo il rischio potenziale.
Incertezza fiscale francese e considerazioni di copertura
Storicamente, quando lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato decennali francesi e tedeschi si allarga oltre 75 punti base, l’euro sperimenta una maggiore volatilità al ribasso contro le principali valute. Considerato che il debito pubblico francese rimane elevato, sopra il 110% del PIL, l’incertezza fiscale probabilmente limiterà i rialzi dell’euro nel breve termine. Consigliamo ai trader di derivati con posizioni rialziste sull’euro di stringere gli stop-loss sopra 1,1220 oppure di coprirsi tramite futures valutari short.
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