EUR/JPY è salito dello 0,07% a circa 185,10, con l’Euro che ha tenuto bene anche dopo dati sull’inflazione tedesca più deboli. A giugno il CPI della Germania è aumentato del 2,3% su base annua, in calo dal 2,6% di maggio e sotto il 2,5% atteso; parallelamente, l’HICP è salito del 2,4% annuo dopo il 2,7% precedente, mentre è sceso dello 0,2% su base mensile. I dati rafforzano le evidenze di un allentamento delle pressioni sui prezzi nella principale economia dell’area euro, mentre l’attenzione si sposta sul dato preliminare di mercoledì sull’HICP dell’Eurozona, utile per aggiornare le aspettative sul percorso dei tassi della Banca Centrale Europea.
L’Euro ha inoltre beneficiato dei dati sulla domanda tedesca: le vendite al dettaglio sono aumentate dell’1,1% mese su mese e dell’1,8% anno su anno a maggio, secondo Destatis. In Giappone, lo Yen è rimasto sotto pressione nonostante i funzionari abbiano reiterato gli avvertimenti contro movimenti eccessivi, mantenendo sul tavolo il rischio di intervento. Le aspettative di una graduale normalizzazione della politica della Bank of Japan sono rimaste, ma i bassi tassi domestici hanno continuato a limitare un sostegno più ampio alla valuta.
Differenziali di tasso e driver di mercato
L’ampio differenziale dei tassi tra Banca Centrale Europea e Bank of Japan continua a guidare questo mercato. Con il tasso di riferimento della BCE al 3,75% e quello della BoJ vicino allo zero, il razionale fondamentale per un EUR/JPY più elevato resta solido. Questo differenziale rende più conveniente detenere Euro rispetto a detenere Yen.
Nonostante i numeri più morbidi dalla Germania, riteniamo che l’inflazione complessiva dell’Eurozona resti persistente, con le ultime letture al 2,6%. Questa “vischiosità” implica che la BCE probabilmente metterà in pausa il ciclo di tagli dei tassi, fornendo un sostegno continuativo all’Euro. La tenuta della spesa dei consumatori, evidenziata dalle robuste vendite al dettaglio tedesche, rafforza l’idea che l’economia possa reggere gli attuali livelli dei tassi.
Rischi, intervento e strategie di posizionamento
Il principale rischio per questa operazione è un intervento delle autorità giapponesi per rafforzare lo Yen. Va ricordato che solo un paio di anni fa hanno speso il record di 9,79 trilioni di yen per difendere la valuta quando si era indebolita in modo marcato. I continui avvertimenti verbali dei funzionari suggeriscono che la loro tolleranza si stia assottigliando, rendendo possibile un calo improvviso e pronunciato di EUR/JPY.
Alla luce di questo rischio, utilizziamo opzioni per proteggere le posizioni lunghe. Stiamo acquistando put out-of-the-money su EUR/JPY, che limiteranno la perdita potenziale qualora le autorità giapponesi decidessero di intervenire in modo deciso. Questa strategia consente di beneficiare della deriva rialzista del cross, assicurandosi al contempo contro un’inversione improvvisa.
La minaccia di intervento mantiene inoltre elevata la volatilità implicita. Ciò rende le opzioni più costose, ma crea anche opportunità per chi si attende un movimento ampio dei prezzi pur non avendo certezza sulla direzione. Monitoreremo attentamente i prossimi dati sull’inflazione dell’Eurozona come potenziale catalizzatore di tale movimento.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
