Un arretramento del petrolio ha attenuato le vendite globali di obbligazioni e smorzato lo slancio della recente risalita del dollaro USA, dopo le notizie di colloqui tra negoziatori statunitensi e iraniani su un accordo di sette giorni per riaprire lo Stretto di Hormuz. Ciononostante, il biglietto verde continua a trovare sostegno nell’ampliamento dei differenziali dei tassi d’interesse tra Stati Uniti e G6. Questo vento in poppa è però mitigato dalla stretta delle altre principali banche centrali, che riduce la divergenza di policy rispetto alla Fed e potrebbe impedire un movimento sostenuto oltre i massimi di giugno del dollaro.
I flussi transfrontalieri vengono indicati come un contrappeso a questo limite. Nei 12 mesi fino a luglio, gli investitori esteri hanno accumulato 1.754 miliardi di dollari di titoli statunitensi a lungo termine, tra Treasury (bond e note), obbligazioni corporate, azioni e titoli delle agenzie governative; per contro, il deficit commerciale USA nello stesso periodo è stato pari a -743 miliardi di dollari. La disparità suggerisce una domanda sottostante solida di dollari, anche mentre la convergenza delle politiche monetarie globali limita ulteriori rialzi.
Fascia di oscillazione del dollaro e strategie su derivati
Ci aspettiamo che il dollaro statunitense resti ingabbiato in una fascia di trading ristretta nelle prossime settimane, poiché la stabilizzazione dei prezzi del petrolio raffredda il recente momentum della valuta. Per questo, consigliamo ai trader di derivati di concentrarsi su strategie “range-bound”, come iron condor o short strangle, sulle principali coppie in dollari come EUR/USD. Questo approccio consente di beneficiare del decadimento del premio (theta) mentre il dollaro fatica a superare i massimi di giugno.
Sebbene l’allargamento degli spread dei tassi tra gli USA e le altre principali economie offra ancora un certo supporto, le mosse restrittive delle altre banche centrali stanno ponendo un tetto a un breakout significativo dell’USD. Attualmente, il premio di rendimento dei Treasury decennali rispetto ai Bund tedeschi resta stabile intorno a 150 punti base, mantenendo contenuta la divergenza di policy. Dovremmo puntare a vendere i rally del dollaro in prossimità di livelli chiave di resistenza, aspettandoci che le banche centrali estere tengano il passo della Federal Reserve nell’ultimo trimestre dell’anno.
Investimenti esteri e supporto di mercato
Anche se il potenziale di rialzo è limitato, un massiccio afflusso di capitali dall’estero garantisce al dollaro un “pavimento” molto solido. I recenti dati Treasury International Capital (TIC) mostrano che gli investitori esteri hanno acquistato oltre 1,6 trilioni di dollari in titoli statunitensi a lungo termine nell’ultimo anno, compensando ampiamente il deficit commerciale USA. Possiamo utilizzare questa robusta domanda sottostante per individuare livelli di supporto affidabili nella determinazione del prezzo delle nostre strutture in opzioni put.
Il recente calo del Brent verso area metà dei 70 dollari al barile ha ridotto con successo la volatilità dei mercati obbligazionari globali. Costi energetici più bassi riducono la pressione sui rendimenti globali, rendendo meno appetibile nel breve termine un acquisto aggressivo di USD. I trader su derivati dovrebbero monitorare i prossimi report energetici di ottobre e gli sviluppi nel trasporto marittimo globale per coprirsi da improvvisi episodi di volatilità guidati dal petrolio.
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