Alexander Demarco, membro del Consiglio direttivo della BCE e governatore della Banca centrale di Malta, ha affermato che la BCE potrebbe rinviare la decisione su un eventuale ulteriore irrigidimento della politica monetaria fino al prossimo set di proiezioni. Ha inoltre richiamato l’assenza di effetti di secondo livello, pressioni salariali ingiustificate e aspettative di inflazione disancorate.
Ha aggiunto che la BCE dovrebbe evitare di anticipare i tempi del prossimo rialzo dei tassi sulla scia del calo dei prezzi del petrolio. Sui mercati, l’EUR/USD era in calo dello 0,17% a circa 1,1403 al momento della rilevazione.
BCE segnala una pausa mentre si attenuano le pressioni inflazionistiche
Riteniamo che la Banca centrale europea stia segnalando una pausa, lasciandosi margine per rinviare ulteriori rialzi dei tassi fino a quando non saranno disponibili le nuove proiezioni di settembre. Ciò suggerisce che nel Consiglio direttivo stia prevalendo un’impostazione più prudente. Dovremmo quindi rivalutare le posizioni che scommettono su un proseguimento dell’inasprimento aggressivo.
Gli ultimi dati sull’inflazione avvalorano questa lettura: l’HICP dell’Eurozona per giugno 2026 si è attestato al 2,1%, in calo dal 2,4% di maggio. Questa moderazione delle pressioni sui prezzi riduce l’urgenza di un intervento immediato della BCE. L’assenza di significativi effetti inflazionistici di secondo livello offre loro la flessibilità di attendere e valutare.
Inoltre, i principali driver dell’inflazione stanno perdendo slancio: la crescita dei salari negoziati è rallentata al 3,8% nel secondo trimestre da oltre il 4,5% registrato all’inizio dell’anno. Anche il recente calo del Brent verso i 75 dollari al barile riduce la pressione immediata sulla banca centrale. Questa combinazione di fattori rende meno probabile un ulteriore rialzo dei tassi nel breve termine.
Posizionamento strategico di mercato e opportunità
Alla luce di ciò, l’attuale pricing di mercato, che implica una probabilità prossima al 70% di un rialzo di 25 punti base entro settembre, appare eccessivo. Vediamo un’opportunità nel posizionarsi in vista di tassi a breve stabili o in calo. Ciò potrebbe includere la vendita di futures Euribor con scadenza dicembre oppure l’acquisto di opzioni call sui futures sullo Schatz tedesco.
Questa divergenza di politica monetaria probabilmente peserà sull’EUR/USD, che già mostra debolezza in area 1,1400. Riteniamo che strategie ribassiste di breve periodo, come l’acquisto di opzioni put sull’euro, siano ora più interessanti. Il rischio di un brusco movimento al rialzo della valuta si è significativamente ridotto nelle prossime settimane.
Un approccio “wait-and-see” da parte della BCE tende in genere a smorzare la volatilità di mercato. Ciò suggerisce che la vendita di volatilità tramite strategie in opzioni, come short straddle sull’Euro Stoxx 50 o sull’EUR/USD, potrebbe risultare profittevole. Se la banca centrale dovesse restare in pausa, la volatilità implicita è verosimile che scivoli gradualmente al ribasso.
Abbiamo già osservato questo schema, in particolare durante la svolta verso lo stop ai rialzi a fine 2023. I mercati che avevano prezzato in modo aggressivo l’azione delle banche centrali furono costretti a un rapido rientro quando i funzionari segnalarono una pausa. Dovremmo evitare di trovarci dal lato sbagliato di un analogo cambio di sentiment.
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