Commerzbank ha affermato che la recente risalita dell’inflazione in Svizzera è stata più contenuta del previsto, collegando il risultato a un’inflazione importata attenuata e a un pass-through del tasso di cambio inferiore alle ipotesi. L’analisi dell’istituto indica pressioni inflazionistiche complessivamente moderate, anche dopo l’ultimo aumento dei prezzi al consumo.
Su questa base, ha mantenuto la previsione secondo cui i tassi di policy della Banca Nazionale Svizzera resteranno invariati fino alla fine del 2027, implicando un differenziale dei tassi persistente tra Svizzera e area euro lungo tale periodo. Commerzbank ha inoltre affermato che questo contesto dovrebbe sostenere l’EUR/CHF nel medio termine.
Opportunità di trading dal gap dei tassi Eurozona–Svizzera
Riteniamo che nelle prossime settimane vi sia una primaria opportunità per i trader di derivati di sfruttare il persistente divario dei tassi d’interesse tra l’Eurozona e la Svizzera. Con l’inflazione svizzera stabile su un modesto 1,3% a metà 2026, la Banca Nazionale Svizzera ha ampio margine per mantenere il tasso di riferimento fermo all’1,25%. Nel frattempo, il tasso benchmark della Banca Centrale Europea resta significativamente più elevato, al 3,25%, preservando uno spread di rendimento potenzialmente molto remunerativo.
Storicamente, l’inflazione svizzera è ampiamente schermata dagli shock globali grazie a un pass-through del cambio molto basso, il che significa che un Franco più debole non innescherà improvvisi rialzi dei prezzi domestici. I dati recenti del primo semestre di quest’anno confermano che le pressioni sui prezzi all’importazione restano estremamente contenute. Per questo, non ci aspettiamo che la Banca Nazionale Svizzera acceleri verso rialzi dei tassi per difendere la valuta.
Strategie per l’esposizione a EUR/CHF
Raccomandiamo che i trader si posizionino per un graduale aumento del cambio EUR/CHF acquistando opzioni call a medio termine con strike nell’area 0,98–1,00. Per chi cerca un flusso di reddito stabile, l’ingresso in currency swap su EUR/CHF consente di catturare il carry positivo generato dall’ampio differenziale dei tassi. L’utilizzo di opzioni strutturate, come le knock-out call, può inoltre ridurre il costo del premio mantenendo aperto il potenziale rialzista con l’indebolimento del Franco.
In periodi analoghi di bassa inflazione, come a fine 2018 quando il gap dei rendimenti era ampio, il Franco si è progressivamente deprezzato contro l’Euro nell’arco di diversi mesi. Dobbiamo monitorare con attenzione i dati sulla crescita dell’Eurozona, poiché un rallentamento inatteso potrebbe indurre tagli più rapidi dei tassi europei e ridurre temporaneamente il nostro yield gap. Tuttavia, il quadro macro attuale suggerisce che eventuali rimbalzi del Franco svizzero saranno di breve durata, rendendo interessante una strategia di acquisto sui ribassi (buy the dip) su EUR/CHF nelle prossime settimane.
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