Commerzbank ha affermato che i recenti tagli dei tassi da parte di Banxico sono stati favoriti da un’inflazione in rallentamento e da un’economia messicana più debole, lasciando uno spazio limitato per un irrigidimento monetario, anche se il mercato sconta circa tre rialzi da 25 punti base nei prossimi 12 mesi. La banca ha avvertito che la rimozione di tali aspettative potrebbe mettere sotto pressione il peso, dopo che la valuta si era indebolita nei mesi successivi allo scoppio della guerra in Iran in relazione alla politica monetaria messicana, prima che prendesse piede il pricing dei rialzi.
La casa ha inoltre richiamato i driver statunitensi. I mercati anticipano alcuni punti base di rialzi della Federal Reserve, mentre Commerzbank ha citato le pressioni politiche per tagli dei tassi. Se tali aspettative sulla Fed venissero eliminate dai prezzi, la banca si attende un dollaro più debole e, di conseguenza, un USD/MXN più basso, e ha rivisto leggermente al ribasso le proprie stime su USD/MXN lungo l’intero orizzonte previsivo.
Aspettative sui tassi Banxico e outlook economico
Riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per una rapida riprezzatura del sentiero dei tassi di Banxico, poiché l’aspettativa di mercato di tre rialzi dei tassi nel prossimo anno è altamente irrealistica. I dati recenti mostrano che la crescita dell’economia messicana ha rallentato a un tasso annualizzato di appena l’1,1%, mentre l’inflazione core prosegue il suo costante calo verso il 4,0%. Gli swap sui tassi a breve (TIIE) prezzano attualmente quasi 75 punti base di irrigidimento, il che rappresenta un’opportunità ideale per i trader per ricevere tasso fisso.
Strategie valutarie e driver del dollaro USA
Nel mercato delle opzioni valutarie, raccomandiamo strategie che sfruttino una deriva al ribasso del tasso di cambio USD/MXN. Sebbene lo smontaggio di queste aspettative di rialzo dei tassi in Messico possa indebolire temporaneamente il peso, un dollaro USA in indebolimento probabilmente compenserà tale pressione. L’implementazione di bear put spread a tre-sei mesi su USD/MXN consente ai trader di catturare in modo efficiente in termini di costo questo trend ribassista.
Il principale catalizzatore per un dollaro USA più debole sarà l’eliminazione dal pricing di un’ingiustificata impostazione “hawkish” della Federal Reserve. Con l’indice PMI manifatturiero USA in contrazione a 48,5 e crescenti pressioni politiche per costi di finanziamento più bassi, è improbabile che la Fed alzi i tassi. Ci attendiamo che i future sui Fed funds si adeguino rapidamente, rimuovendo il premio del dollaro e spingendo USD/MXN al ribasso.
Inoltre, le dinamiche commerciali del Messico restano eccezionalmente favorevoli, con esportazioni verso gli Stati Uniti a un massimo storico di oltre 475 miliardi di dollari l’anno. Questa domanda commerciale stabile garantisce un afflusso costante di dollari, che strutturalmente sostiene il peso anche quando calano le aspettative sui tassi domestici. Per sfruttare questo contesto, i trader possono utilizzare i risk reversal per ridurre il costo di acquisto di opzioni call MXN out-of-the-money.
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