Il vicegovernatore della Bank of England Sarah Breeden ha detto che “non è affatto ovvio” che esista un percorso verso prezzi dell’energia più bassi, e ha avvertito che se lo shock dovesse rivelarsi più ampio o più persistente, la politica monetaria potrebbe dover reagire. Ha affermato che finora il trasferimento indiretto dei maggiori costi energetici si è rivelato limitato, un andamento che ha collegato alla presenza di capacità inutilizzata nell’economia del Regno Unito, ma ha aggiunto che il bilanciamento dei rischi si è spostato e una risposta della banca centrale diventerebbe più probabile se tali rischi dovessero materializzarsi. Breeden ha inoltre messo in guardia sul fatto che i responsabili delle politiche non possono attendere troppo a lungo prove conclusive di effetti di secondo impatto sui prezzi.
Breeden ha detto di concentrarsi su ciò che le imprese riportano in merito alle proprie decisioni di prezzo e ha indicato il sondaggio DMP della BoE, il PMI e l’indagine degli agenti della Banca come input chiave. I mercati hanno mostrato una reazione limitata: la sterlina è rimasta sotto pressione, con GBP/USD in calo dello 0,12% giovedì e in area 1,3220 al momento in cui scriviamo.
—Volatilità dell’energia e implicazioni per i tassi di interesse
Stiamo monitorando da vicino la persistente volatilità dei mercati energetici globali, che minaccia di mantenere elevate le pressioni inflazionistiche nel Regno Unito. I dati di mercato più recenti mostrano che i benchmark europei del gas naturale hanno registrato nuove oscillazioni, incidendo direttamente sui costi energetici domestici mentre entriamo nei più freddi mesi autunnali. Alla luce di queste tenaci pressioni dal lato dell’offerta, dobbiamo prepararci alla possibilità che i responsabili della politica monetaria si sentano costretti ad alzare i tassi per evitare danni economici più profondi.
Nel mercato dei derivati sui tassi riteniamo prudente adeguare le posizioni sui future legati al Sterling Overnight Index Average (SONIA) per riflettere un orientamento di politica più restrittivo. Con l’aumento del rischio di effetti inflazionistici di secondo impatto, continuare a prezzare tagli aggressivi dei tassi per il resto dell’anno appare sempre più rischioso. Di conseguenza, dovremmo valutare posizioni corte sui contratti a breve scadenza o l’utilizzo di payer swap per coprirsi da un improvviso rialzo della curva dei rendimenti.
—Volatilità della sterlina e segnali dal sentiment delle imprese
La sterlina ha già risentito della pressione, con la coppia GBP/USD in calo in area 1,3220 mentre i mercati digeriscono questi rischi legati all’energia. Per gestire questa volatilità, possiamo valutare l’acquisto di opzioni put sulla sterlina a breve scadenza per proteggerci da ulteriori ribassi della valuta. Inoltre, con le misure di volatilità valutaria ancora relativamente contenute, i premi delle opzioni rappresentano un modo conveniente per posizionarsi in vista di un improvviso indebolimento della sterlina.
Dobbiamo anche osservare con attenzione i prossimi indicatori di fiducia delle imprese, in particolare il sondaggio Decision Maker Panel (DMP) e i dati del Purchasing Managers’ Index (PMI). Questi report ci diranno se le aziende stanno iniziando a trasferire direttamente ai clienti i maggiori costi energetici attraverso le proprie decisioni di prezzo. Se questi indicatori dovessero segnalare un aumento dei prezzi di vendita, dovremmo aspettarci una rapida e marcata riprezzatura delle aspettative sui tassi nei mercati degli swap.
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