L’indagine Decision Maker Panel (DMP) del Regno Unito per giugno ha mostrato un allentamento delle aspettative di inflazione a un anno al 3,3% dal 3,7% di maggio, mentre la misura a tre anni è rimasta al 2,9%, rispetto al 2,7% precedente al conflitto. In contrasto con una visione più morbida dell’inflazione nel breve termine, le intenzioni di prezzo delle imprese per i prossimi dodici mesi sono rimaste al 4,0%. Su base smussata a tre mesi, tale indicatore è salito marginalmente al 4,1%.
Anche la crescita salariale attesa è aumentata leggermente, salendo al 3,5% in giugno dal 3,4% di maggio. I dati indicano pressioni persistenti su prezzi e salari anche mentre le aspettative d’inflazione di breve periodo si raffreddano, e implicano che la diminuzione dei prezzi dell’energia potrebbe impiegare più tempo a trasferirsi nelle aspettative delle imprese. I dati, da soli, non indicano un cambiamento nell’equilibrio delle valutazioni su una pausa a luglio da parte del Monetary Policy Committee.
Prospettive di politica della Bank of England e posizionamento di mercato
Riteniamo che la Bank of England sia orientata a mantenere invariati i tassi nella prossima riunione di luglio, poiché l’indagine DMP suggerisce che le pressioni di fondo sui prezzi restano presenti. Questa lettura è supportata dal mercato dei futures SONIA, che attualmente prezza una probabilità superiore all’80% di nessuna variazione del Bank Rate. Di conseguenza, strategie che beneficiano di una bassa volatilità nel breve termine, come la vendita di straddle su opzioni short-sterling con scadenza successiva alla decisione di luglio, appaiono interessanti.
Questa view è rafforzata dalle statistiche ufficiali: l’ultima lettura del CPI mostra un’inflazione core ostinatamente al 3,8%. Analogamente, la crescita salariale, che l’ONS ha riportato al 4,0% per i tre mesi fino a maggio, è ancora troppo elevata per il comfort dell’MPC. Questi dati corroborano il risultato dell’indagine secondo cui le imprese si attendono di continuare ad aumentare salari e prezzi nonostante un’inflazione headline più bassa.
Implicazioni per la curva dei rendimenti e per il cambio
Alla luce di questo contesto, ci aspettiamo una “pausa hawkish” dell’MPC a luglio: tassi invariati ma segnalazione di un atteggiamento prudente per le prossime riunioni. Ciò potrebbe portare a un irripidimento della curva dei rendimenti del Regno Unito, rendendo praticabili strategie di curve-steepener che scommettono su un aumento dei tassi a lungo termine rispetto a quelli a breve. Storicamente, le banche centrali che segnalano una pausa prolungata dopo un ciclo di rialzi spesso osservano questo tipo di reazione della curva.
Questa divergenza di politica monetaria dovrebbe inoltre sostenere la sterlina, in particolare contro valute i cui istituti centrali sono più accomodanti. Ad esempio, con la Banca Centrale Europea che ha già avviato il ciclo di tagli nel giugno 2026, il differenziale dei tassi favorisce il mantenimento di posizioni in sterline. Vediamo valore nell’utilizzo di opzioni per posizionarsi per un ulteriore rafforzamento di GBP/EUR nelle prossime settimane.
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