BNY si aspetta che la Reserve Bank of India mantenga invariato il tasso repo al 5,25%, con una politica condizionata da un’inflazione persistente e da una crescita in rallentamento. La RBI dovrebbe dare priorità alle aspettative di inflazione e ai rischi dal lato dell’offerta, facendo maggiore affidamento su misure macroprudenziali per sostenere la stabilità finanziaria e mercati valutari ordinati, piuttosto che intervenire sui tassi di interesse.
La rupia viene descritta come ancora sotto pressione, poiché l’aumento dei prezzi del petrolio e il rafforzamento del dollaro USA pesano sull’INR. Il rapporto afferma che le banche centrali in India e nelle Filippine stanno contrastando la volatilità valutaria e che interventi attivi hanno limitato i rialzi di USD/INR e USD/PHP, anche mentre i fondamentali domestici si indeboliscono e i prezzi dell’energia restano elevati. Viene inoltre citato un posizionamento che privilegia il carry e si prevede che la duration sovraperformerà rispetto a un’esposizione valutaria diretta.
Prospettive di politica monetaria e pressione sul cambio
Ci aspettiamo che la Reserve Bank of India mantenga il tasso repo stabile al 5,25% nelle prossime settimane, privilegiando la stabilità finanziaria rispetto a modifiche dei tassi. Ciò avviene mentre il Brent oscilla vicino alla soglia degli 80 dollari al barile e l’indice del dollaro USA resta resiliente, esercitando una pressione persistente sulla rupia indiana. Di conseguenza, consigliamo ai trader in derivati di evitare scommesse su tagli aggressivi dei tassi e di prepararsi invece a una pausa prolungata della politica monetaria.
Poiché le banche centrali di India e Filippine stanno intervenendo attivamente per limitare il rialzo di USD/INR e USD/PHP, le posizioni lunghe sul dollaro “pure” si scontrano con un forte tetto regolatorio. In questi periodi di intensa difesa da parte delle banche centrali, la volatilità implicita a un mese di USD/INR si è storicamente compressa in bande ristrette intorno al 3%-4%. Raccomandiamo agli operatori in opzioni di vendere volatilità o utilizzare strategie in range, come gli iron condor, piuttosto che acquistare call USD/INR direzionali.
Approccio di trading: privilegiare duration e carry
Riteniamo che vi sia maggiore valore nel puntare su duration obbligazionaria e carry, invece di assumere un’esposizione diretta alla valuta. Con i rendimenti dei titoli locali che si stabilizzano, l’utilizzo di Indian Overnight Index Swaps (OIS) o di futures su titoli di Stato offre un profilo rischio/rendimento molto più lineare. Questo approccio consente di catturare rendimenti più stabili, evitando al contempo le frizioni tipiche dei mercati spot FX fortemente gestiti.
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