BlackRock ha lanciato due fondi monetari basati su blockchain: il BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund (BSTBL) e il BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle (BRSRV). I prodotti mirano ad abbinare le caratteristiche di liquidità dei fondi monetari regolamentati con “rails” blockchain. BlackRock ha dichiarato che i fondi monetari statunitensi superano gli 8,4 trilioni di dollari di asset, mentre il suo Cash Management Group gestisce quasi 1,073 trilioni di dollari in strategie di gestione della liquidità.
BSTBL crea una classe di quote tokenizzata di un fondo monetario esistente su Ethereum, con trasferimenti tra wallet approvati nel rispetto delle leggi applicabili; BNY opera come transfer agent e provider di tokenizzazione. BRSRV è un fondo monetario tokenizzato di nuova costituzione che offre reinvestimento quotidiano dei dividendi e accesso multi-blockchain, con Securitize come transfer agent e provider di tokenizzazione. Entrambi investono in liquidità, titoli del Tesoro USA a breve termine e pronti contro termine overnight garantiti da Treasury USA, e sono strutturati per qualificarsi come “reserve assets” per gli emittenti di stablecoin di pagamento statunitensi autorizzati ai sensi del GENIUS Act, promulgato nel 2025. Il lancio si inserisce nell’iniziativa di BlackRock sugli asset reali tokenizzati, incluso BUIDL, introdotto nel 2024 con Securitize.
Implicazioni per il collateral nei mercati dei derivati
Dobbiamo guardare subito a come i nuovi fondi monetari tokenizzati di BlackRock, BSTBL e BRSRV, cambiano le regole del gioco per il conferimento di collateral nei mercati dei derivati. Utilizzando queste quote tokenizzate su Ethereum, oggi è possibile ottenere rendimento sul collateral invece di lasciare il capitale inattivo nei conti margin. Si tratta di un cambiamento significativo, considerando che il più ampio mercato dei Treasury tokenizzati ha recentemente superato i 3,5 miliardi di dollari, a dimostrazione che una liquidità profonda è già presente.
Con fondi progettati per essere conformi al GENIUS Act firmato nel 2025, ci aspettiamo una rapida integrazione di questi asset tokenizzati sia nelle piattaforme di derivati decentralizzate sia in quelle centralizzate. Dovremmo prepararci ad adeguare le strategie di copertura nelle prossime settimane, man mano che gli emittenti di stablecoin sposteranno le riserve verso questi veicoli regolamentati e a rendimento. Questo spostamento probabilmente stabilizzerà i pool di liquidità e ridurrà la volatilità del funding overnight che osserviamo spesso nei mercati dei derivati crypto.
Spread di rendimento, strategia di trading ed efficienza del capitale
Dobbiamo anche monitorare gli spread di rendimento tra i tassi dei fondi monetari tradizionali e i rendimenti impliciti sui derivati sintetici legati alle stablecoin. Poiché BRSRV consente il reinvestimento quotidiano dei dividendi su più blockchain, i trader più sofisticati possono fare arbitraggio tra questi rendimenti e i tassi di prestito della finanza decentralizzata. Tenere sotto stretta osservazione le performance del vasto ecosistema di gestione della liquidità di BlackRock, pari a 1,073 trilioni di dollari, ci fornirà i dati macro necessari per temporizzare queste operazioni.
Nelle prossime settimane, dovremmo spostare attivamente i portafogli di collateral dalle stablecoin prive di rendimento verso veicoli tokenizzati come BUIDL e il nuovo BSTBL. I dati storici mostrano che l’utilizzo di collateral a rendimento può aumentare fino al 5% il ritorno annuo di un desk di trading sul margine inutilizzato. Con l’adozione di queste infrastrutture digitali da parte di un numero crescente di operatori istituzionali, chi si muove per primo nel settore dei derivati catturerà i maggiori guadagni in termini di efficienza del capitale.
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