La Federal Reserve ha lasciato invariato il tasso di riferimento al 3,50%-3,75% nella riunione di luglio, in linea con le attese. Dai verbali emerge che l’attività economica è cresciuta a un ritmo sostenuto nonostante l’elevata incertezza, mentre i guadagni occupazionali hanno “tenuto il passo con la forza lavoro”. La decisione è passata con 9 voti a 3, con i presidenti delle Fed di Cleveland, Minneapolis e Dallas dissenzienti a favore di un rialzo di 25 punti base. I prezzi delle crypto hanno inizialmente tenuto; Bitcoin (BTC) è salito brevemente sopra i 64.000 dollari dopo l’annuncio prima di ripiegare, e da ultimo era a 63.900 dollari, in calo dello 0,2% nelle ultime 24 ore.
Secondo Glassnode, BTC ha sottoperformato un rally del dollaro Usa iniziato a maggio e si colloca tra le performance più deboli rispetto al biglietto verde in un punto comparabile delle 20 fasi di rally del dollaro tracciate dal 2015, con solo tre casi peggiori. La società ha collegato la pressione ai tassi, con il rendimento del Treasury trentennale sopra il 5,20%, e al fatto che la base dei futures su Bitcoin a tre mesi sia rimasta sotto il rendimento del Treasury Usa a due anni da febbraio; ha definito questa situazione come solo il secondo periodo prolungato di spread negativo, dopo quello tra agosto 2022 e gennaio 2023. Glassnode colloca il maggiore cluster di costo medio di Bitcoin tra 62.000 e 68.000 dollari, segnala il costo medio dei detentori di breve periodo vicino a 69.000 dollari e cita un “muro” di offerta dei detentori di lungo periodo tra 83.000 e 86.000 dollari, osservando al contempo che il prezzo resta vicino alla media mobile a 200 giorni.
Rendimenti obbligazionari e liquidità del mercato dei derivati
Con la Federal Reserve che mantiene i tassi fermi al 3,50%-3,75% e il rendimento del Treasury trentennale in risalita sopra il 5,20%, i bond tradizionali risultano altamente appetibili. Riteniamo che i trader di derivati debbano aspettarsi una liquidità di mercato più sottile nelle prossime settimane, poiché i desk istituzionali hanno pochi incentivi a fornire leva. Poiché il rendimento della base dei futures su Bitcoin a tre mesi rimane inferiore al rendimento del Treasury a due anni, il classico trade cash-and-carry al momento è di fatto ineseguibile.
Guardando ai dati storici, un analogo spread negativo di base si è verificato tra agosto 2022 e gennaio 2023, periodo che alla fine ha segnato il minimo dell’ultimo grande ciclo di mercato. Con i volumi giornalieri globali dei derivati crypto in calo rispetto ai massimi di inizio 2024, la partecipazione istituzionale appare chiaramente alla finestra. Suggeriamo ai trader di evitare un uso eccessivo della leva e di utilizzare invece strategie in opzioni orientate all’incasso del premio per sfruttare questo contesto di bassa volatilità.
Cluster di scambio, livelli di resistenza e prospettive di mercato
Bitcoin è attualmente intrappolato nel suo cluster di scambi più denso tra 62.000 e 68.000 dollari, il che significa che un’enorme quantità di offerta è in attesa di tornare in pareggio. Occorre prestare particolare attenzione alla resistenza in area 69.000 dollari, dove i trader di breve periodo in perdita potrebbero liquidare le posizioni per limitare i danni. Un fallimento nel superare questa barriera potrebbe innescare un lento arretramento verso la parte bassa dell’attuale range, vicino a 62.000 dollari.
Poiché questa correzione di mercato è stata relativamente contenuta rispetto ai cicli precedenti, è probabile che richieda più tempo per esaurirsi prima di vedere un trend rialzista sostenuto. Raccomandiamo di mantenere un’impostazione difensiva e di concentrarsi su operazioni tattiche di breve periodo, piuttosto che cercare di individuare troppo presto un minimo macro. La pazienza sarà lo strumento più redditizio nel nostro arsenale nelle prossime settimane.
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