Gli Stati Uniti hanno registrato a luglio un disavanzo di bilancio pari a 432 miliardi di dollari, più ampio del deficit di 346 miliardi stimato. Il dato indica esigenze di finanziamento a breve termine superiori a quanto i mercati avevano messo in conto per il mese.
Il divario è risultato di 86 miliardi di dollari peggiore delle attese, considerando la differenza tra la previsione e il dato effettivo. La lettura di luglio si somma ai conti fiscali dell’anno e mantiene alta l’attenzione sul profilo di funding del Tesoro e sull’offerta di debito nei trimestri a venire.
Implicazioni per rendimenti, tassi e mercato dei Treasury
L’impennata inattesa del deficit di bilancio USA a -432 miliardi di dollari a luglio, molto peggiore del -346 miliardi previsto, segnala che la pressione sul ricorso al debito pubblico sta accelerando rapidamente. Consigliamo ai trader su derivati di prepararsi a un irripidimento della curva dei rendimenti, poiché il Tesoro sarà costretto a immettere sul mercato una maggiore offerta di debito per finanziare questo disavanzo. Strategie come lo short sui future Treasury a lunga duration o l’acquisto di opzioni put sull’iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) appaiono particolarmente praticabili nelle prossime settimane, in un contesto di pressione ribassista sui prezzi obbligazionari.
Questo significativo scostamento fiscale arriva mentre i pagamenti netti per interessi sul debito federale USA hanno già superato la soglia storica di 1.000 miliardi di dollari annui, assorbendo una quota senza precedenti delle entrate federali. Storicamente, quando i deficit si ampliano con tale rapidità in fasi non recessive, i rendimenti a lungo termine subiscono una pressione rialzista persistente a prescindere dalla politica della banca centrale. Raccomandiamo l’utilizzo di payer swaption sui tassi per coprirsi da questo aumento strutturale del costo di finanziamento a lungo termine.
Valute, azioni e strategie su asset alternativi
Un peggioramento del profilo fiscale tende tipicamente a indebolire la valuta domestica, poiché gli investitori internazionali richiedono un premio più elevato per detenere debito sovrano. Suggeriamo un posizionamento per un indebolimento del dollaro tramite l’acquisto di opzioni call sull’euro (EUR/USD) o valutando posizioni long sullo yen giapponese (USD/JPY). Prevediamo inoltre un aumento della volatilità sul mercato FX, rendendo particolarmente interessanti strategie long straddle sulle principali coppie valutarie in questa fase.
Rendimenti “più alti più a lungo” potrebbero mettere sotto pressione i titoli tech a valutazioni elevate e i REIT, molto sensibili all’aumento del costo del capitale. Preferiamo acquistare opzioni put vicino al prezzo (near-the-money) sul Nasdaq-100 (QQQ) o sul Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) per beneficiare di potenziali correzioni azionarie. In parallelo, riteniamo interessante l’acquisto di opzioni call sui future dell’oro, storicamente una copertura efficace contro le preoccupazioni sul debito sovrano e l’indebolimento valutario.
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