Il crollo del Dow del 22% nel “Black Monday”, una caduta di 508 punti da 2.246,74, è stato messo a confronto con i livelli odierni: con il Dow in chiusura a 51.966,03 il 19 ottobre, un movimento equivalente sarebbe pari a 11.432,53 punti. Nell’operatività attuale, il tono è stato letto come rotazione più che liquidazione dopo una settimana debole per i titoli growth: il Nasdaq ha ceduto il 4,5% segnando la peggior settimana da giugno, l’S&P 500 è sceso di quasi il 2%, mentre il Dow è salito dello 0,7% con beni di prima necessità, sanità ed energia in testa. Nella seduta, il Dow ha lasciato sul terreno 36 punti mentre l’S&P 500 ne ha guadagnati 32; il Nasdaq ha aggiunto 290 punti (+1,1%), il Russell è salito di 7 e i Transports hanno perso 178. L’S&P 500 Equal Weight ha ceduto 30 punti, mentre i “Magnificent 7” sono avanzati di 545 punti (+1,5%); i semiconduttori sono saliti dell’1,8%, la cyber security dell’1,1%, la disruptive tech dell’1,2%, il software dell’1,6% e i titoli della memoria del 4,5%. L’S&P 500 era l’1,4% sotto i massimi e il Nasdaq il 5,7% sotto i livelli di due settimane prima, con alcune aree in calo di oltre il 20%.
Una spinta alla narrativa sull’AI è arrivata dai colloqui su un accordo di potenza di calcolo potenzialmente da 45 miliardi di dollari tra Nscale e Anthropic, mentre i tassi sono risaliti con prezzi dei Treasury in calo: TLT ha perso lo 0,75% e TLH lo 0,6%, portando il rendimento del decennale in aumento di quasi 4 punti base a 5,135% e quello del trentennale di 6 pb a 5,46%. Anche l’energia ha aggiunto pressione: il WTI è salito del 2,2% a 103,66 dollari e poi di altri 2 dollari (+2,1%) a 105,87, mentre l’oro è rimasto in un range 4.000–4.250 dollari e il VIX si è mantenuto appena sopra la sua trendline. Sul fronte utili, Cleveland-Cliffs ha riportato un EPS rettificato di 28 centesimi e un EBITDA rettificato di 612 milioni di dollari su ricavi per circa 5,6 miliardi, spingendo il titolo a +16,4%; è seguito un paniere più ampio, insieme a dati tra cui il Philly Fed non-manifatturiero, gli avvii di cantieri, i permessi di costruzione e le vendite di case in attesa. L’Europa ha ceduto circa lo 0,5%–0,8%, mentre i future USA erano contrastati: Dow +130, S&P -3, Nasdaq -125, Russell +2; l’S&P 500 ha chiuso a 7.690, 32 punti sotto la resistenza a 7.705. GM ha battuto le attese ma ha fornito una guidance prudente, con il titolo in calo del 5,7%.
Rotazione settoriale versus liquidazione sistemica
Non dobbiamo confondere una normale rotazione settoriale con una liquidazione sistemica del mercato come nell’ottobre 1987. Sebbene la recente pressione abbia spinto il settore tech in area di ipervenduto, gli indici ampi di volatilità restano stabili invece di impennarsi verso livelli di panico estremo. Questo divario tra titoli allarmistici e pricing effettivo delle opzioni ci offre una forte opportunità per vendere volatilità implicita gonfiata, anziché pagare a caro prezzo coperture generaliste sul mercato.
Dobbiamo concentrare le strategie sui derivati sulla dispersione a livello di singolo titolo, invece di assumere posizioni “grossolane” sui principali indici. I ribassi degli indici richiamati dai titoli restano ben entro le normali forchette storiche, anche mentre sottosettori isolati di tecnologia e memoria hanno subito drawdown del 20%. I dati storici mostrano che l’acquisto di call spread a rischio definito su large-cap di qualità con indicatori di forza relativa profondamente in ipervenduto offre setup rischio/rendimento interessanti mentre i compratori “sul ribasso” tornano in azione.
Venti contrari macro e strategie sulle opzioni
Dobbiamo anche rispettare i chiari venti contrari macro derivanti dal West Texas Intermediate sopra 105 dollari al barile insieme a un rendimento del Treasury decennale a 5,14%. Costi di finanziamento elevati rendono costose da mantenere le call azionarie a lunga scadenza, poiché rendimenti alti tradizionalmente impongono un tetto ai multipli di valutazione degli indici. Invece, usare opzioni call sull’energia o spread sul settore energetico consente di beneficiare direttamente del crescente premio per il rischio geopolitico senza esporsi eccessivamente ai rischi di valutazione del tech ad alta crescita.
Con le principali trimestrali in arrivo su difesa, auto, energia e mega-cap tecnologiche, la volatilità sui singoli titoli è ora prezzata artificialmente alta. Dovremmo implementare strategie in opzioni a rischio definito, come credit spread o iron condor, per intercettare il brusco calo dei premi che di solito avviene subito dopo le pubblicazioni. Prestare grande attenzione ai dettagli di esecuzione e alle metriche di cash flow, più che ai numeri di titoli, ci manterrà ben posizionati per i prossimi aggiornamenti dei pesi massimi come Meta e Tesla.
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