Il governatore della Federal Reserve Michael Barr ha dichiarato che la politica monetaria necessita di una “ricalibrazione” e che il suo scenario di base continua a indicare ulteriori aggiustamenti. Si attende un miglioramento della crescita del PIL statunitense nella seconda metà dell’anno rispetto al ritmo del 2% nel primo semestre, descrivendo al contempo il mercato del lavoro come solido e sostenuto dagli investimenti delle imprese e dalla spesa dei consumatori. Barr ha inoltre affermato che l’inflazione resta la preoccupazione centrale e che la Fed è stata “deviata dalla rotta” rispetto all’obiettivo del 2%, aggiungendo di non vedere un trend chiaro coerente con un ritorno tempestivo a quel livello.
Barr ha detto che i rischi per il raggiungimento del target d’inflazione sono aumentati, mentre quelli per il mercato del lavoro si sono attenuati. I mercati monetari implicano una probabilità prossima al 66% di un rialzo dei tassi alla riunione di ottobre, secondo Prime Terminal, e tali probabilità salgono al 94% per dicembre. Sull’intelligenza artificiale, ha affermato che ha senso incorporare un incremento della produttività nel medio termine, anche se tempi e canali sono difficili da prevedere; ha aggiunto che è troppo presto per stabilire se l’IA spingerà al rialzo il tasso d’interesse neutrale. Ha anche avvertito di potenziali perturbazioni di breve periodo nel mercato del lavoro, mentre un rafforzamento degli investimenti legati all’IA potrebbe sostenere l’attività negli Stati Uniti nel corso del prossimo anno circa, con benefici di produttività più ampi destinati a richiedere più tempo.
Preparare i portafogli al ritorno dei rischi di rialzo dei tassi
Dobbiamo prepararci a un improvviso cambio di rotta della politica monetaria, poiché la Federal Reserve segnala che ulteriori rialzi dei tassi tornano sul tavolo per contrastare un’inflazione ostinatamente elevata. Con i mercati monetari che prezzano una probabilità del 66% di un aumento dei tassi a ottobre e una probabilità sbalorditiva del 94% per dicembre, l’era dei tassi stabili sta rapidamente giungendo al termine. Raccomandiamo che i trader su derivati adeguino immediatamente i portafogli per coprirsi da questo ciclo di irrigidimento in arrivo.
Per gestire questa volatilità, dovremmo concentrarci sui future sui tassi a breve termine, come i contratti sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR), che reagiranno in modo marcato alle prossime riunioni della Fed. Storicamente, quando la Fed vira verso una ricalibrazione in senso restrittivo, i rendimenti a breve schizzano rapidamente, rendendo altamente remunerative le posizioni ribassiste sui derivati del debito a scadenza ravvicinata. Dovremmo inoltre guardare al mercato delle opzioni per acquistare protezione contro un improvviso calo degli indici azionari, che tipicamente soffrono quando aumentano i costi di finanziamento.
Inoltre, dobbiamo monitorare il mercato valutario, dove una Federal Reserve più restrittiva storicamente spinge l’U.S. Dollar Index (DXY) molto più in alto. I dati economici recenti mostrano che il PIL statunitense è cresciuto a un solido ritmo del 2% nella prima metà dell’anno, e un’accelerazione attesa nei prossimi mesi non farà che rafforzare la determinazione della Fed. Possiamo intercettare questo slancio andando long sul dollaro contro valute più deboli come l’euro o lo yen giapponese tramite swap valutari e opzioni.
Posizionamento strategico per l’impatto dell’intelligenza artificiale
Infine, dobbiamo posizionarci rispetto agli impatti di lungo periodo dell’intelligenza artificiale su produttività e tassi d’interesse neutrali. Sebbene ci si attenda che l’IA sostenga il PIL nel prossimo anno, è probabile che inneschi anche perturbazioni di breve periodo nel mercato del lavoro e mantenga altamente volatile il profilo di lungo termine delle aspettative d’inflazione. Proponiamo di utilizzare derivati azionari per puntare ai settori dell’infrastruttura tecnologica, impiegando al contempo swaptions per gestire l’elevata imprevedibilità del tasso d’interesse neutrale.
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