I mercati hanno ripreso a vendere dopo che il PIL canadese di luglio è risultato piatto, anche se i dati hanno offerto poca spinta. Il ribasso si è concentrato sul tratto front-to-mid della curva, mentre il pricing sulla Bank of Canada è rimasto invariato dopo la pubblicazione. La trasmissione cross-market è rimasta contenuta, con i rendimenti USA scambiati in prossimità di livelli tecnici chiave.
La pressione si è concentrata sulle scadenze più brevi, mentre il posizionamento veniva smontato sulla scia del report sul PIL. La nota indicava una preferenza per steepener 1y5y-1y2y per esprimere una view sul front-end e segnalava un approccio cauto nell’aggiungere posizioni lunghe sul 2 anni. La pubblicazione ha inoltre dichiarato che l’articolo è stato prodotto utilizzando uno strumento di intelligenza artificiale e revisionato da un editor.
Pressione sul front-end della curva e disallineamento di mercato
Il recente dato piatto del PIL canadese di luglio (0,0%) evidenzia un’economia in stallo, eppure il mercato obbligazionario ha inaspettatamente registrato un sell-off mentre i trader smobilitavano posizioni affollate. Questa pressione sul front-end della curva ha spinto i rendimenti canadesi a 2 anni verso l’area del 3,15%, creando un chiaro disallineamento tra dati macro deboli e pricing di mercato. Riteniamo che questo sell-off sia temporaneo e rappresenti un punto d’ingresso altamente tattico per i trader di derivati nelle prossime settimane.
Strategie di steepener e cautela sui long a 2 anni
Per sfruttare questo mispricing sul front-end, privilegiamo l’implementazione di steepener di curva 1y5y-1y2y. Con la Bank of Canada attesa a ulteriori tagli dei tassi per contrastare la crescita stagnante, la parte corta della curva dovrebbe alla fine scendere più rapidamente rispetto alla parte lunga. Storicamente, washout di posizionamento simili hanno preceduto marcati movimenti di irripidimento una volta che la banca centrale ha convalidato la realtà di un’economia più debole.
Raccomandiamo inoltre di aggiungere con cautela posizioni lunghe sui titoli canadesi a 2 anni. Poiché i rendimenti dei Treasury USA a 2 anni si mantengono in prossimità di una resistenza tecnica rilevante intorno al 3,85%, qualsiasi flessione dei rendimenti USA trascinerà al ribasso anche quelli canadesi. Questa forte correlazione cross-market, unita alla debolezza della crescita domestica, rende in questa fase il rapporto rischio/rendimento particolarmente favorevole per chi compra il front-end.
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