Il dollaro USA si è rafforzato mentre i rendimenti dei Treasury hanno ripreso a salire e le tensioni in Medio Oriente sono rimaste elevate, con le corporate statunitensi che hanno continuato a competere con il Tesoro per la raccolta sul mercato obbligazionario. Il livello ancora alto del petrolio sta generando effetti di secondo impatto sull’inflazione core, spingendo le aspettative sui tassi verso un’impostazione della Federal Reserve più aggressiva, come riflesso dalla comunicazione hawkish del FOMC.
Sul greggio, la curva segnalava un rischio più elevato nel breve: il Brent di novembre scambiava a 107 dollari contro 100 dollari per ottobre, portando lo spread a 7 dollari da 1–2. Il quadro si è accompagnato a indiscrezioni su flussi nello Stretto di Hormuz pari a 13 milioni di barili al giorno rispetto ai 19 milioni precedenti al conflitto USA-Iran, e sull’oleodotto East-West in funzione a metà della capacità di 7 milioni di barili al giorno, con un recupero atteso nelle prossime settimane; tuttavia, il blocco USA ha continuato a vincolare le esportazioni iraniane, ampliando la backwardation. I mercati hanno rivisto al rialzo di 21 punti base, al 4,88%, il tasso medio ponderato atteso per il 15 settembre 2027, implicando 4–5 ulteriori rialzi nei prossimi 12 mesi rispetto ai 3–4 precedenti, e prezzando una probabilità del 73% di un rialzo in ottobre; per contro, la probabilità di una stretta alla prossima riunione BCE è scesa dal 39% al 31%.
Strategie su derivati per rendimento e divergenza FX
Riteniamo che i trader su derivati dovrebbero posizionarsi in modo aggressivo per rendimenti USA più elevati acquistando opzioni put sui future del Treasury Note decennale. Con il mercato che prezza una probabilità del 73% di un rialzo dei tassi Fed in ottobre, i rendimenti dei Treasury a breve durata sono destinati a salire. La strategia è supportata dal recente incremento dell’indice di volatilità del mercato obbligazionario, che riflette la crescente apprensione per un tasso di policy atteso al 4,88%.
Vediamo inoltre un’opportunità interessante per andare short su EUR/USD tramite risk reversal ribassisti. La divergenza tra una Federal Reserve hawkish e una Banca Centrale Europea prudente, con le attese di rialzo nell’Eurozona recentemente crollate al 31%, continuerà a pesare sull’euro. Acquistando put EUR/USD out-of-the-money, i trader possono catturare a basso costo la spinta ribassista, mentre il differenziale dei tassi si muove nettamente a favore del dollaro USA.
Posizionamento sui mercati energetici tra i rischi in Medio Oriente
Sui mercati energetici, l’estrema backwardation di 7 dollari con il Brent di novembre a 107 dollari rende costose le posizioni long direzionali per via dei costi di roll. Invece, raccomandiamo di utilizzare bull call spread sui future Brent per beneficiare di possibili escalation dell’offerta in Medio Oriente. Questo approccio limita il premio iniziale mentre protegge da cambiamenti improvvisi nello Stretto di Hormuz, dove i flussi giornalieri di petrolio restano limitati a soli 13 milioni di barili.
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