Andrew Maguire è affiancato da Danielle DiMartino Booth di QI Research per valutare le tensioni che si celano sotto la descrizione della Federal Reserve di un’economia stabile, includendo le pressioni su piccole imprese, agricoltori e real estate commerciale, insieme alla riprezzatura del rischio nei mercati del credito a livelli definiti come mai visti da decenni. La discussione ripercorre anche l’allontanamento dell’oro dal suo consueto legame con i tassi d’interesse e tocca il comportamento più ampio dei mercati, dai timori di una bolla azionaria ai parallelismi evocati con la Repubblica di Weimar.
L’attenzione si sposta poi su geopolitica e politica economica, con un focus su cosa potrebbe implicare per il dollaro un incontro Xi–Trump e su come la Fed possa basarsi su dati sbagliati nel valutare le condizioni reali sul terreno. DiMartino Booth sostiene che la polarizzazione politica sia un rischio che il mercato non sta prezzando, indicando al contempo il debito su margine come vulnerabilità sottovalutata. L’episodio si chiude con la tesi che detenere oro e argento fisici sia l’approccio preferibile di lungo periodo.
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Aumenti delle bancarotte, la “secessione” dell’oro e rischi immobiliari in crescita
Stiamo assistendo a una forte divergenza tra l’ottimismo pubblico della Fed e la dura realtà dell’aumento delle bancarotte aziendali. Le richieste di protezione fallimentare Chapter 11 sono aumentate di oltre il 40% rispetto all’anno scorso, poiché i costi di finanziamento elevati e prolungati stanno finalmente schiacciando le imprese più piccole. I trader su derivati dovrebbero coprirsi immediatamente contro questo ampliamento del rischio di credito, posizionandosi per un improvviso balzo dei credit default swap high yield.
Dobbiamo anche riconoscere che l’oro ha completamente infranto la sua tradizionale relazione inversa con i tassi reali. Anche con i rendimenti che restano elevati, l’oro ha mantenuto il suo slancio storico ben oltre i 2.600 dollari l’oncia, sostenuto da acquisti aggressivi delle banche centrali e da timori strutturali di inflazione. Consigliamo ai trader di smettere di affidarsi ai vecchi modelli di correlazione con i tassi e di privilegiare invece opzioni long-gamma sui metalli preziosi per cogliere questo breakout strutturale.
Il pericolo nel settore del real estate commerciale è molto più grande di quanto il mercato in senso lato stia prezzando in questo momento. Con oltre 1.500 miliardi di dollari di debito immobiliare commerciale in scadenza fino alla fine di quest’anno, i tassi di deterioramento sui prestiti garantiti da uffici sono già saliti oltre il 9%. I trader su derivati dovrebbero valutare posizioni short sugli indici di commercial mortgage-backed securities (CMBS) oppure acquistare put protettive sulle banche regionali con forte esposizione immobiliare.
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Rischi del debito su margine, rischio politico e punti ciechi della Fed
Siamo fortemente preoccupati per livelli di debito su margine sottostimati, che sono aumentati silenziosamente fino a soglie pericolose e preparano il terreno a un rapido evento di liquidazioni forzate. Se si combina questa leva con una polarizzazione politica senza precedenti, una correzione improvvisa e violenta dei mercati diventa altamente probabile. Raccomandiamo l’acquisto di put out-of-the-money sui principali indici azionari per proteggere i portafogli da questa duplice minaccia di leva finanziaria e instabilità politica.
La Fed continua a basarsi su dati macroeconomici ritardati, mancando completamente le forze stagflazionistiche che stanno comprimendo i settori agricolo e manifatturiero. Per trarre profitto da questo punto cieco di politica economica, suggeriamo di utilizzare swaptions sui tassi d’interesse per scommettere su un’inversione di rotta forzata e improvvisa della politica monetaria nelle prossime settimane. Prepararsi a queste crepe nel mercato del credito non è più un’opzione: è una necessità per la sopravvivenza nel trading.
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