Il team Global Economics & Markets di RaboResearch (Rabobank) afferma che la Bank of Japan (BoJ) potrebbe mettere a segno un secondo rialzo consecutivo dei tassi, con l’ex executive director della BoJ, Momma, che descrive come una possibilità concreta un ulteriore incremento di 25 punti base. Lo scenario base della banca prevede una politica monetaria invariata fino a fine ottobre, ma Momma attribuisce una probabilità del 20–30% a un altro rialzo di 25 pb. Se realizzato, sarebbe il primo aumento “back-to-back” dal 1989–90 e il primo “back-to-back” su base mensile da marzo 1980.
Il report sostiene che il primo rialzo da 25 pb ha lasciato lo yen giapponese (JPY) senza una direzione chiara e pone la domanda se una mossa successiva possa intensificare la pressione sul carry trade in yen. Il rischio viene inquadrato come un possibile cambio di dinamiche di mercato, sullo sfondo di precedenti fasi di irrigidimento monetario come quella di marzo 1980, quando i tassi arrivarono al 9,0%.
Probabilità di rialzi consecutivi dei tassi
Stiamo monitorando da vicino la Bank of Japan in vista della cruciale riunione di politica monetaria di fine ottobre. Sta crescendo la probabilità, tra il 20% e il 30%, che la banca centrale realizzi uno storico rialzo consecutivo di 25 punti base. Se ciò accadesse, sarebbe il primo incremento consecutivo dei tassi dalla fine dell’era della Guerra Fredda, nel 1989.
Implicazioni per i trader e le strategie sulla volatilità
Riteniamo che i trader sui derivati debbano prepararsi immediatamente a un potenziale “squeeze” improvviso sul carry trade in yen giapponesi. Quando la BoJ ha alzato i tassi a metà 2024, il conseguente smontaggio delle posizioni di carry trade ha innescato un crollo di un giorno del 12% del Nikkei 225. Gli operatori in opzioni dovrebbero valutare l’acquisto di call JPY out-of-the-money per coprirsi da un rapido apprezzamento dello yen.
Con le opzioni valutarie su USD/JPY che incorporano premi più elevati, raccomandiamo di utilizzare strategie sulla volatilità come i long straddle. I dati storici mostrano che improvvisi cambi di rotta delle banche centrali spesso innescano movimenti rilevanti nei mercati FX. Posizionarsi ora, prima che la volatilità implicita tocchi i massimi, ci offrirà il miglior rapporto rischio/rendimento nelle prossime settimane.
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