Societe Generale ha affermato che la visita del presidente Xi negli Stati Uniti ha avuto un impatto limitato sui mercati, poiché la tregua commerciale è stata semplicemente prorogata fino a gennaio e i colloqui non hanno prodotto nuovi tagli tariffari né un meccanismo di dialogo sull’IA. Sul fronte FX, l’USD/CNY è rimbalzato dopo essere sceso brevemente sotto 6,70, sostenuto dall’aumento dei rendimenti dei Treasury USA e da un moderato allentamento nella gestione del renminbi da parte della PBoC.
La PBoC ha ribadito un orientamento monetario moderatamente accomodante e ha reiterato l’intenzione di mantenere lo yuan sostanzialmente stabile, preservando al contempo flessibilità sugli strumenti di policy. Le banche cinesi hanno lasciato invariati i loan prime rate a 1 anno e 5 anni, rispettivamente al 3,0% e al 3,50%. È aumentata la fornitura di liquidità: la banca centrale ha innalzato il tetto giornaliero delle operazioni di reverse repo a 1.000 miliardi di CNY e, in un passaggio separato, ha immesso un saldo netto di 200 miliardi di CNY tramite operazioni MLF.
Volatilità valutaria e opportunità sui derivati
Con la tregua commerciale USA-Cina semplicemente estesa fino a gennaio e senza progressi sui dazi, ci aspettiamo un aumento della volatilità dell’USD/CNY nelle prossime settimane. I trader di derivati dovrebbero valutare l’acquisto di opzioni call USD/CNY a breve scadenza per beneficiare del rimbalzo della valuta dopo la breve discesa sotto 6,70. Questo momentum rialzista è fortemente sostenuto dal mantenimento dei rendimenti dei Treasury decennali USA su livelli elevati, intorno al 3,8%, che continua ad attrarre capitali lontano dallo yuan.
Stabilità dei tassi e posizionamento strategico
Riteniamo che l’operatività sugli interest rate swap sia particolarmente interessante ora che la People’s Bank of China ha mantenuto invariati i loan prime rate al 3,0% e 3,5%. Le massicce iniezioni di liquidità della banca centrale, incluso un saldo netto di 200 miliardi di yuan tramite le medium-term lending facility, segnalano che la politica monetaria resterà accomodante. Questo flusso costante di liquidità implica che i trader dovrebbero posizionarsi per un rialzo dello yuan limitato e per costi di finanziamento domestici stabili.
Storicamente, periodi prolungati di incertezza commerciale portano a improvvisi scossoni di mercato, analoghi ai picchi della volatilità implicita sullo yuan osservati in precedenti cicli negoziali. In vista della scadenza di gennaio, suggeriamo di utilizzare strategie di long straddle sullo yuan offshore per catturare forti oscillazioni dei prezzi in entrambe le direzioni. Questo approccio aiuta a proteggere i portafogli da annunci politici improvvisi senza richiedere ai trader di prevedere l’esito finale delle trattative commerciali.
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