Banxico ha lasciato invariato il tasso overnight al 6,50%, ma ha modificato la forward guidance per sottolineare che la politica monetaria messicana non deve rispondere in modo meccanico alle variazioni attese del tasso sui federal funds statunitense. La banca centrale ha affermato che le decisioni future valuteranno il processo di disinflazione e i suoi driver, inclusi il pass-through del tasso di cambio ai prezzi al consumo, le condizioni di capacità inutilizzata (slack) e le aspettative di inflazione, ribadendo al contempo il mandato di assicurare un’inflazione bassa e stabile.
Le proiezioni d’inflazione sono rimaste sostanzialmente stabili, sebbene le stime del CPI core siano state leggermente riviste al rialzo per il terzo e quarto trimestre, e la banca ha ripetuto che il bilanciamento dei rischi sull’orizzonte di previsione resta orientato verso l’alto. Nel comunicato si è fatto anche riferimento all’influenza disinflazionistica di un persistente slack economico in Messico, mentre l’aumento dei prezzi del petrolio è stato citato come fattore che accresce i rischi inflazionistici al rialzo. Rabobank si attende che il tasso di policy resti al 6,50%, pur descrivendo la distribuzione dei rischi come inclinata verso un futuro rialzo.
Il disaccoppiamento di Banxico aumenta la volatilità di mercato
Riteniamo che i trader sui derivati debbano prepararsi a una maggiore volatilità sui tassi d’interesse messicani e sul peso, man mano che Banxico disaccoppia la propria politica monetaria dalla Federal Reserve. Con l’overnight fermo al 6,50%, lo spostamento della banca centrale lontano dal “matching” delle mosse della Fed implica che saranno le condizioni economiche domestiche a guidare principalmente la curva dei rendimenti messicana. Questo disaccoppiamento rende gli swap TIIE (Equilibrium Interbank Interest Rate) messicani particolarmente sensibili ai dati di inflazione interna, più che alle aspettative sui tassi USA.
Strategie di trading in un contesto di rischi inflazionistici persistenti
La nostra tesi è supportata da un’inflazione domestica ostinata, con il CPI core nuovamente sotto pressione mentre il Brent globale scambia intorno a 78 dollari al barile a settembre 2026. Storicamente, shock persistenti sui prezzi dell’energia e il pass-through del cambio si sono rapidamente tradotti in un aumento dei prezzi al consumo in Messico, che attualmente si collocano sopra il target del 3% della banca centrale. Poiché il bilanciamento dei rischi rimane sbilanciato verso l’alto, è probabile che il mercato delle opzioni stia sottovalutando la probabilità di un futuro rialzo dei tassi.
Raccomandiamo ai trader di posizionarsi per questo bias “hawkish” entrando in payer swap di breve termine sulla curva TIIE a 28 giorni, per beneficiare di rendimenti in rialzo. Inoltre, acquistare volatilità implicita su USD/MXN tramite straddle o strangle può proteggere da bruschi movimenti valutari, mentre il peso reagisce a questo percorso monetario più indipendente. Questo approccio consente di sfruttare il disallineamento tra la postura flessibile di Banxico e l’aspettativa di mercato di una pausa prolungata.
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