USD/JPY è salito per la quinta seduta consecutiva giovedì, sostenuto dalla forza generalizzata del Dollaro USA e dalla persistente pressione sullo Yen. Il cross è stato scambiato in area 158,80, recuperando gran parte della discesa di inizio mese da circa 160, mentre i mercati valutavano i percorsi di politica monetaria di Federal Reserve e Bank of Japan dopo le riunioni di settembre. Dopo un rialzo di 25 punti base la scorsa settimana, il tasso sui federal funds si attesta al 3,75%–4,00% e il pricing indica una probabilità crescente di un ulteriore intervento della Fed. Sul fronte macro, l’S&P Global Composite PMI è salito a un massimo di cinque anni a 58,4 a settembre, mentre le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono scese a 197 mila rispetto alle attese di 201 mila, con il dato precedente rivisto a 198 mila da 196 mila.
L’aumento dei rendimenti ha sostenuto il Dollaro USA, con il Treasury decennale intorno al 5,16%, ai massimi dal 2007, e il Dollar Index vicino a 101,25, a ridosso dei livelli più forti dal 29 luglio. La vendita globale di obbligazioni è stata anche collegata al rialzo dei prezzi del petrolio, che alimenta le aspettative d’inflazione, oltre che a un forte ricorso al finanziamento pubblico e a timori fiscali. In Giappone, il rendimento del JGB decennale è salito a circa 3,08%, il livello più alto dall’agosto 1996, anche se la BoJ ha aumentato il tasso di policy di 25 pb all’1,25%, massimo da 31 anni. Reuters ha riportato colloqui USA–Iran su un piano graduale che potrebbe includere la riapertura dello Stretto di Hormuz in cambio della rimozione di un blocco economico, con un potenziale accesso ad asset congelati.
Rischio di intervento valutario del Giappone e strategie sulla volatilità
Riteniamo che i trader in derivati debbano prepararsi a un improvviso intervento sul cambio da parte di Tokyo, mentre USD/JPY torna a muoversi verso il livello critico di 160. Storicamente, il Ministero delle Finanze giapponese ha impiegato ingenti 9,8 trilioni di yen (circa 62 miliardi di dollari) a inizio 2024 per difendere lo yen proprio in prossimità di questi prezzi. Per proteggere i portafogli, suggeriamo l’utilizzo di opzioni put USD/JPY a breve scadenza e out-of-the-money per coprirsi da un rapido calo innescato da un intervento ufficiale.
L’allargamento del differenziale tra il rendimento del decennale USA al 5,16% e quello del JGB decennale al 3,08% continua a sostenere il dollaro, ma questo spread sta diventando altamente instabile. Poiché la Bank of Japan ha appena portato il tasso a un massimo di 31 anni all’1,25%, qualsiasi svolta più hawkish a Tokyo potrebbe innescare un nuovo massiccio smontaggio del carry trade simile al crollo di mercato dell’agosto 2024. Raccomandiamo di utilizzare strategie long straddle per catturare movimenti di rottura rilevanti in entrambe le direzioni, in un contesto di volatilità in aumento.
Opportunità su materie prime e trade sullo yen legati all’energia
Inoltre, le voci su negoziati USA-Iran relativi allo Stretto di Hormuz presentano un’opportunità peculiare per i trader di materie prime. Un eventuale accordo potrebbe spingere al ribasso i prezzi del greggio, con benefici diretti per il Giappone, che dipende dalle importazioni per circa il 97% del proprio fabbisogno energetico. Consigliamo ai trader in derivati di costruire posizioni long su opzioni call sullo yen insieme a posizioni short su future sul petrolio, per sfruttare un potenziale rally di sollievo per l’economia giapponese.
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