Il rendimento del Treasury USA decennale è salito ai massimi da 19 anni, scambiando poco sotto il 5,10% e sopra i massimi di metà settembre, poco oltre il 5%, dopo che il governatore della Federal Reserve Michael Barr ha sostenuto che i rischi per il ritorno dell’inflazione al 2% sono aumentati, mentre quelli per il mercato del lavoro si sono attenuati. Il movimento ha fatto seguito alle indagini flash PMI di S&P Global, risultate ben sopra le attese, mentre gli indicatori dei prezzi sono saliti al livello più alto da ottobre 2022. Sul fronte delle materie prime, il Brent è risalito sopra i 100 dollari al barile dopo cinque sedute consecutive di calo, dopo che il presidente iraniano Pezeshkian ha usato il suo discorso all’ONU per escludere negoziati “sotto pressione”.
I futures sui tassi prezzano la probabilità di un rialzo il 28 ottobre intorno al 73%. Quando la Fed ha alzato i tassi il 16 settembre, il rendimento del decennale era sceso sotto il 5% il giorno successivo; al contrario, la combinazione tra il discorso successivo e la pubblicazione dei dati lo ha spinto più in alto. Le chiusure giornaliere erano rimaste appena sotto il 5% per quattro sedute dopo quel rialzo, e l’ultima gamba di risalita era partita da poco sopra il 4,60% a fine agosto, con i rendimenti a due anni e a 30 anni in aumento in parallelo.
Slancio del mercato obbligazionario e strategia sui rendimenti
Stiamo osservando uno slancio notevole sul mercato obbligazionario, con il rendimento del Treasury decennale che supera il 5,10%, un picco che non si vedeva dal 2007. Con il governatore della Fed Barr che segnala ulteriori rialzi e dati macro solidi a supporto, dobbiamo prepararci a una pressione al rialzo persistente sui rendimenti. Per i trader su derivati, ciò implica che le strategie tradizionali sul reddito fisso vadano riposizionate immediatamente per tener conto di questo contesto “hawkish”.
Raccomandiamo di puntare su opzioni sui tassi e futures SOFR per coprirsi dalla probabilità del 73% di un rialzo il 28 ottobre. In particolare, l’acquisto di opzioni put su ETF sui Treasury a lunga duration come TLT può proteggere i portafogli, soprattutto mentre l’indice MOVE della volatilità obbligazionaria minaccia di risalire oltre la sua media recente di 110 punti. Storicamente, quando il rendimento del decennale è balzato su livelli simili nella parte finale del 2023, le put sui Treasury long hanno registrato forti guadagni mentre TLT scendeva di oltre il 10% nel giro di poche settimane.
Inflazione trainata dalle materie prime e opportunità nell’energia
Allo stesso tempo, con il Brent che torna a superare i 100 dollari al barile, l’inflazione alimentata dall’energia probabilmente manterrà la Fed aggressiva. Dovremmo sfruttare questo momentum sulle commodity acquistando opzioni call su ETF del settore energetico oppure negoziando direttamente call sul Brent. Questa combinazione di costi energetici in aumento e tassi d’interesse più elevati crea un contesto potenzialmente molto profittevole per i trader di opzioni focalizzati sulla volatilità.
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