UOB si attende che la Monetary Authority of Singapore mantenga invariati gli attuali parametri del Singapore dollar nominal effective exchange rate, con una pendenza della policy stimata all’1,25% annuo dopo due mosse restrittive in aprile e luglio. La valutazione della banca segue sorprese al ribasso nell’inflazione core e indica un contesto di mercato del lavoro più morbido, come rilevato dal Labour Market Pressure Index, che segnala un aumento della capacità inutilizzata e viene presentato come strettamente allineato sia all’inflazione core sia a quella dei servizi. Tale legame implica un minore “pass-through” degli shock dal lato dell’offerta ai prezzi al consumo.
Gli scenari di rischio includono un ulteriore irrigidimento “molto lieve” della pendenza di 25 punti base in occasione della dichiarazione di politica monetaria di ottobre 2026 o di quella di gennaio 2027, inquadrato come risposta all’inflazione importata. Il potenziale innesco indicato è una riaccelerazione dei prezzi dell’energia insieme a un rafforzamento della dinamica dell’inflazione alimentare; eventi meteo avversi e l’incombente Super El Niño aumentano il rischio al rialzo per i prezzi dei generi alimentari, mentre gli shock energetici sono collegati al conflitto in Medio Oriente. La valutazione di UOB suggerisce che questi fattori potrebbero non richiedere un ritorno al ritmo di inasprimento del 2021–2022, quando il MAS ha stretto cinque volte, includendo tre mosse di “re-centring” verso l’alto.
Prospettive di politica monetaria e dinamiche dell’inflazione domestica
Ci aspettiamo che la Monetary Authority of Singapore (MAS) mantenga stabili gli attuali parametri della policy sul S$NEER, con una pendenza stimata all’1,25% nella prossima riunione di ottobre 2026. Tale aspettativa è supportata dall’aumento della capacità inutilizzata nel mercato del lavoro domestico, che limita quanto gli shock globali dal lato dell’offerta si trasferiscano ai prezzi al consumo locali. Storicamente, l’inflazione core di Singapore si è attenuata dal picco del 5,5% registrato a inizio 2023 a circa il 2,5% nelle letture più recenti del 2026, confermando questo trend di raffreddamento.
Tuttavia, non possiamo escludere del tutto un lieve irrigidimento di 25 punti base della pendenza del S$NEER in ottobre 2026 o gennaio 2027. L’aumento dei prezzi globali dell’energia e i costi alimentari volatili, guidati da condizioni meteo estreme, potrebbero ancora alimentare pressioni sull’inflazione importata. I trader di derivati dovrebbero monitorare da vicino questi shock sulle commodity, poiché rappresentano un rischio contenuto ma tangibile di un aggiustamento più “hawkish” della politica monetaria.
Implicazioni per i mercati dei derivati e del FX
Per i trader di derivati sui tassi, la probabilità di una politica MAS stabile suggerisce che gli overnight indexed swap sul Singapore Overnight Rate Average (SORA) resteranno in un range ristretto. Raccomandiamo un posizionamento su una curva dei rendimenti a breve piatta o leggermente invertita, poiché cicli di inasprimento aggressivi come le cinque mosse consecutive del 2021-2022 sono altamente improbabili. Questo contesto favorisce il “receiving” del tasso fisso sugli swap SORA a breve per catturare rendimento prima che si manifesti un eventuale ciclo globale di allentamento.
Nel mercato delle opzioni FX, la volatilità implicita su USD/SGD rimane relativamente bassa, rendendo poco attraenti le strategie long volatility. Suggeriamo invece di utilizzare i forward FX per bloccare la forza del SGD oppure acquistare opzioni call sul SGD, economiche e out-of-the-money, per coprirsi dal rischio, seppur limitato, di un irrigidimento della policy in ottobre. Questa copertura a costo contenuto protegge i portafogli nel caso in cui i costi delle materie prime inducano il MAS a difendere la valuta in modo più aggressivo di quanto il mercato si attenda.
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