La Bank of Japan ha alzato il tasso obiettivo di 25 pb all’1,25% con un voto 7–2, anche se l’inflazione CPI di agosto ha deluso le attese a 1,9% a/a, con il core a 1,7% e il core-core a 1,9%. Nonostante ciò, i mercati hanno spinto l’USD/JPY circa dell’1% più debole verso 157,50, mentre i rendimenti giapponesi a 2 anni sono scesi di circa 4 pb e il Nikkei ha guadagnato quasi il 2%. Nel Regno Unito, la Bank of England ha lasciato il Bank Rate al 3,75% con un voto 6–3, ha sospeso per sei mesi le vendite attive di gilt e ha terminato le vendite sulle scadenze lunghe, portando il rendimento del 30 anni circa 12 pb più in basso a 5,74%; poi i volumi del retail di agosto sono aumentati dello 0,5% m/m contro -0,2% atteso, ed ex auto/carburanti sono saliti dello 0,6% m/m, con vendite rispettivamente a +2,4% e +2,7% a/a.
Il petrolio è sceso per la terza seduta nonostante un incidente a una petroliera a Hormuz, con il Brent giù di un altro 2% verso 102,5 dollari e il WTI tornato sotto 100 dollari, mentre il Treasury USA a 10 anni si è riportato verso 4,95% dopo aver superato il 5% all’inizio della settimana. Le Borse europee hanno aperto più deboli—FTSE -0,72%, DAX -0,68% e CAC -0,70%—con il PPI tedesco di agosto in aumento dell’1,1% m/m e del 4,6% a/a. Altrove, la Francia ha segnalato 54 miliardi di euro di risparmi nel 2027 con obiettivi di deficit al 5% del PIL nel 2027 e sotto il 5,5% nel 2026; le aspettative d’inflazione a un anno dell’Eurozona erano al 3,0% e a tre anni al 2,9%, mentre il conto corrente è stato di 27,6 miliardi di euro. Sul fronte tech, Huawei ha dichiarato che un SuperPoD può scalare fino a 4.096 NPU Ascend per 8 EFLOPS FP8 e fino a 1PB di HBM, usando 5.500 motori ottici al posto di circa 48.000 moduli 800G per tagliare oltre 550 kW, mentre Figure ha riportato un tasso di successo dei compiti del 56% su 30 case, in aumento dal 9%, con Index che “ingestisce” circa 35 minuti per secondo—circa 50.400 ore al giorno—e 3,5 miliardi di dollari di calcolo impegnati.
Volatilità dello yen e rischi di intervento sul cambio
Suggeriamo ai trader di derivati di prepararsi a una volatilità più elevata sullo yen utilizzando straddle su USD/JPY o call out-of-the-money. Anche se la Bank of Japan ha portato il tasso all’1,25%, l’immediata discesa dello yen verso 157,50 indica che una guidance prudente della banca centrale mantiene ampiamente aperto il differenziale di tasso tra Stati Uniti e Giappone. Questa reazione riecheggia schemi storici del 2024, quando lo yen si indebolì di oltre il 5% subito dopo i primi aggiustamenti di policy della banca centrale per via di differenziali persistenti.
Con le autorità giapponesi che avvertono di non esitare a condurre interventi coordinati sul mercato valutario, il rischio di un improvviso rally dello yen è estremamente elevato. I trader possono sfruttare questo rischio asimmetrico acquistando put USD/JPY a basso premio per proteggersi da improvvise azioni regolatorie. Storicamente, gli interventi diretti del Ministero delle Finanze, come l’operazione “storica” da 9,8 trilioni di yen nella primavera 2024, hanno innescato rapidi cali di diverse centinaia di pips nell’arco di poche ore.
Strategie macro: reddito fisso, energia e tecnologia
Nel reddito fisso, raccomandiamo l’acquisto di opzioni put sui gilt britannici o posizioni short sui future sui tassi a breve in vista della riunione di politica monetaria di novembre. Pur avendo la Bank of England mantenuto il tasso al 3,75%, il balzo inatteso dello 0,5% delle vendite al dettaglio di agosto indica che la domanda dei consumatori resta molto resiliente. Poiché la banca centrale ha smesso di riversare duration sulle scadenze lunghe sul mercato, i rendimenti potrebbero reagire in modo più aggressivo a eventuali sorprese inflazionistiche al rialzo.
Per i mercati energetici, riteniamo che l’attuale scivolone del Brent verso 102,50 dollari offra un punto d’ingresso a buon mercato per acquistare call “protettive”. Anche se il petrolio ha ignorato il recente incidente alla petroliera nello Stretto di Hormuz grazie a rotte alternative via Oman, il premio per il rischio geopolitico resta pericolosamente sottoprezzato. Se anche queste rotte di approvvigionamento di backup subissero una minima interruzione, il mercato potrebbe rapidamente ritestare i 113 dollari, massimi visti all’inizio della settimana.
Infine, consigliamo di concentrarsi su strategie in opzioni di tipo rialzista per i produttori di macchinari per semiconduttori e per i fornitori di high-bandwidth memory (HBM). Gli esperti di settore si aspettano che le carenze globali di HBM persistano fino al 2027, mantenendo il potere di prezzo saldamente nelle mani dei principali player upstream della filiera. Con le aziende tech cinesi che aumentano aggressivamente la spesa in packaging alternativo e interconnessioni ottiche per aggirare i limiti sulla litografia, le società della supply chain hardware rappresentano un target particolarmente interessante per strategie long tramite call spread.
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