L’indice dei prezzi alla produzione (PPI) della Russia è aumentato dello 0,9% su base mensile in agosto, invertendo il calo del 2,5% registrato a luglio. L’ultimo dato indica un rinnovato aumento delle pressioni sui costi “alla porta della fabbrica” nel periodo.
Prospettive di politica monetaria della banca centrale e attese sui tassi
L’impennata inattesa del PPI russo di agosto allo 0,9%, dopo la contrazione del -2,5% del mese precedente, segnala un marcato rimbalzo dell’inflazione industriale. Riteniamo che questa brusca inversione costringerà la Banca di Russia a mantenere una postura monetaria ultra-restrittiva. Con il tasso chiave già su un livello restrittivo del 21% dopo i recenti cicli di inasprimento, questo rimbalzo elimina ogni speranza realistica di tagli dei tassi nel breve termine.
Posizionamento di mercato e strategie sui derivati
Nel comparto dei derivati sul reddito fisso, raccomandiamo posizioni corte sui futures sui titoli di Stato russi (OFZ) nelle prossime settimane. È altamente probabile un ulteriore rialzo dei rendimenti, man mano che il mercato si adegua a questa rinnovata minaccia inflattiva. Un’altra opzione valida per beneficiare dell’aumento dei rendimenti di riferimento domestici è entrare in interest rate swap payer.
Per i trader dei derivati valutari, privilegiamo l’acquisto di opzioni put fuori dal denaro sul rublo (RUB) per coprirsi da improvvisi movimenti ribassisti. Sebbene tassi elevati sostengano teoricamente la valuta, l’aumento dei costi alla produzione interni rischia di comprimere i margini dell’export e indebolire i fondamentali a supporto del rublo. Vanno inoltre monitorate con attenzione le posizioni in derivati su metalli industriali ed energia, poiché l’aumento dei costi alla produzione in Russia spesso anticipa rincari globali legati al lato dell’offerta.
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