TD Securities si attende che il FOMC avvii un ciclo di rialzi nella riunione di settembre con un incremento di 25 pb, mentre il dot plot nel SEP potrebbe indicare un numero di rialzi inferiore rispetto a quanto scontato dai mercati. Il team prevede inoltre revisioni al rialzo delle proiezioni su inflazione e mercato del lavoro, dopo che i dati dell’inflazione di agosto hanno evidenziato una mancanza di progressi, e si aspetta che il Presidente eviti di fornire forward guidance.
Con un rialzo di 25 pb ormai quasi completamente prezzato, la società prevede, nello scenario base, un indebolimento immediato del dollaro, insieme a un moderato bull steepening della curva. Un mantenimento dei tassi sarebbe una sorpresa dovish e potrebbe riportare l’USD ai livelli pre-dato CPI di agosto, mentre un dot plot più hawkish — incluso lo scenario di un rialzo a ottobre — potrebbe estendere il recente rally del dollaro.
Aspettative di politica del FOMC e scenari sul dollaro
Ci aspettiamo che il FOMC dia il via a un nuovo ciclo di rialzi nella prossima riunione di settembre con un aumento dei tassi di 25 punti base. Questo cambio di passo segue i dati sull’inflazione di agosto, che hanno mostrato una persistente mancanza di progressi, e che probabilmente costringeranno il Presidente Warsh ad affrontare queste pressioni sui prezzi. Sebbene questo rialzo di 25 pb sia già quasi interamente prezzato nei futures sui fed funds, gli operatori sui derivati devono prepararsi a una volatilità improvvisa guidata dal dot plot.
Se la Fed realizza questo rialzo ma segnala meno aumenti futuri rispetto a quanto il mercato attualmente prevede, è probabile che si assista a una vendita “di riflesso” del dollaro USA. Per sfruttare questo scenario base, i trader potrebbero considerare opzioni put a breve scadenza sull’indice del dollaro (DXY) per catturare un calo temporaneo. Al contrario, una sorpresa sotto forma di pausa sui tassi costituirebbe un forte shock dovish, potenzialmente riportando il biglietto verde fino ai livelli precedenti alla pubblicazione del CPI di agosto.
Implicazioni per proiezioni, derivati e curve dei rendimenti
Dobbiamo anche prepararci al rischio di un Summary of Economic Projections più hawkish, con revisioni al rialzo sia delle prospettive d’inflazione sia di quelle sul mercato del lavoro. Se il dot plot rivisto mettesse esplicitamente sul tavolo un ulteriore rialzo dei tassi a ottobre, il recente rally del dollaro USA avrebbe spazio per proseguire in modo significativo. In questo scenario hawkish, l’acquisto di opzioni call sul dollaro o l’utilizzo di strategie di spread rialzisti sarebbe l’approccio più efficace.
Sul mercato dei Treasury, ci aspettiamo un moderato bull steepening della curva dei rendimenti nel nostro scenario base, caratterizzato da un dot plot più “morbido”. Gli operatori sui derivati dovrebbero valutare posizionamenti che beneficino di tale irripidimento, soprattutto considerando che la recente riprezzatura del mercato ha già incorporato il rialzo immediato dei tassi. Monitorare lo spread tra i rendimenti dei Treasury a 2 anni e a 10 anni sarà cruciale per individuare il timing di ingresso nelle prossime settimane.
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