L’inflazione core dei prezzi al consumo negli Stati Uniti, più forte delle attese ad agosto, ha spostato il pricing di mercato verso una probabilità prossima al 90% di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve nella riunione di mercoledì; si sono inoltre rafforzate le aspettative di un ulteriore aumento entro fine anno. La riprezzatura è seguita alle indicazioni secondo cui la Fed inasprirebbe la politica monetaria qualora l’inflazione non mostrasse progressi verso il target, aumentando la percezione dei rischi sui tassi per il dollaro USA.
Sul mercato valutario, il rally iniziale del dollaro si è rapidamente attenuato. In alcuni momenti l’EUR/USD è risalito sopra i livelli precedenti alla pubblicazione, per poi chiudere la seduta vicino ai livelli di partenza, mentre i mercati valutavano se l’inasprimento della politica sarà sufficiente e prezzavano un premio di rischio più elevato sul dollaro. Tale premio è legato alla prospettiva di uno scontro politico che coinvolga il presidente Trump e ai dubbi sull’indipendenza della Fed, fattori che potrebbero attenuare il sostegno alla valuta normalmente associato a tassi USA più elevati.
Spostamento delle aspettative di rialzo dei tassi e reazioni immediate del mercato
Stiamo osservando una nuova accelerazione dell’inflazione core negli Stati Uniti, che costringe il mercato a prezzare una probabilità di quasi il 90% di un rialzo dei tassi della Federal Reserve già questa settimana. Questa pressione inattesa ha spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury a breve scadenza, con il 2 anni in prossimità di importanti livelli di resistenza. Per gli operatori sui derivati, ciò implica che nelle prossime settimane è essenziale prepararsi a una maggiore volatilità dei tassi.
Nonostante il quadro più “hawkish” sui tassi, i guadagni iniziali del dollaro si sono rapidamente riassorbiti, con l’EUR/USD sostanzialmente stabile in area 1,09. Raccomandiamo ai trader FX di valutare straddle o strangle di breve periodo sull’euro per sfruttare questo comportamento indeciso del mercato. Storicamente, quando il dollaro non riesce a rafforzarsi a fronte di notizie positive sui tassi, è un segnale che rischi macro più ampi sono già in fase di incorporazione nei prezzi.
Premi per il rischio politico e strategie sul mercato delle opzioni
Dobbiamo inoltre considerare un crescente premio per il rischio politico, poiché potenziali frizioni tra la Casa Bianca e la Federal Reserve minacciano l’indipendenza della banca centrale. I trader dovrebbero valutare l’acquisto di opzioni put sul USD a lunga scadenza per coprirsi contro una possibile attenuazione del vantaggio di rendimento del dollaro. Guardando a periodi analoghi di tensione politica, come a fine 2018, le pressioni politiche sulla Fed hanno spesso limitato il potenziale di rialzo del dollaro nonostante tassi elevati.
Nelle prossime settimane, suggeriamo di concentrarsi su eventuali disallineamenti della volatilità implicita nel mercato delle opzioni, poiché lo spread tra volatilità implicita e realizzata si sta ampliando. Posizionarsi per un EUR/USD irregolare e confinato in un range, più che per un breakout duraturo del dollaro, dovrebbe offrire i migliori rendimenti corretti per il rischio. Sarà cruciale monitorare le prossime pubblicazioni di dati macroeconomici per adeguare i limiti di tali strategie in opzioni.
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