DBS Group Research prevede che l’inflazione in India salirà al 4,9% su base annua dal 4,4% del mese precedente, con i costi di alimentari ed energia destinati ad ampliare le pressioni sui prezzi sull’intero paniere. L’istituto si attende che l’inflazione resti sopra il 5% nella seconda metà dell’anno fiscale, segnalando un orientamento di politica monetaria più restrittivo. I prezzi dell’energia vengono descritti come volatili e fonte di maggiori costi di input, anche se i prezzi al dettaglio dei carburanti sono invariati da maggio.
Le condizioni meteo sono inoltre indicate come potenziale fattore per i prezzi alimentari: le precipitazioni cumulative del monsone di sud-ovest risultano inferiori del 15% rispetto alla media di lungo periodo a inizio settembre, insieme a un più lento aumento dei livelli dei bacini che potrebbe influire sulle prossime colture rabi. Sul fronte commerciale, il deficit dei beni è visto rimanere ampio, intorno a 30 mld di dollari, poiché a esportazioni più robuste si accompagna un ulteriore ampliamento della bolletta energetica delle importazioni.
Implicazioni per la politica monetaria e per il mercato valutario
Con l’inflazione al dettaglio in India attesa in risalita al 4,9% e probabilmente oltre la soglia del 5% nei prossimi mesi, ci aspettiamo che la Reserve Bank of India mantenga un’impostazione da “falco” e lasci il tasso repo invariato al 6,50%. Questa persistenza delle pressioni sui prezzi implica che le precedenti speranze di tagli dei tassi verso fine anno si stanno rapidamente attenuando. Gli operatori sui derivati dovrebbero reagire assumendo posizioni pay-fixed sugli Overnight Index Swaps (OIS) per beneficiare di aspettative in aumento sui rendimenti a breve.
Un maxi-deficit commerciale dei beni previsto a 30 miliardi di dollari, alimentato dall’aumento della bolletta energetica delle importazioni, è destinato a esercitare una forte pressione sulla rupia indiana. Storicamente, quando il deficit commerciale si amplia oltre i 25 miliardi di dollari, la rupia registra una significativa svalutazione contro il dollaro USA. Raccomandiamo ai trader valutari di acquistare opzioni call su USD/INR o di assumere posizioni lunghe su futures USD/INR per coprirsi dal rischio di un indebolimento della rupia nelle prossime settimane.
Strategie settoriali e per il mercato azionario in un contesto di pressioni inflazionistiche
Il monsone debole, con piogge cumulative inferiori del 15% rispetto alla media di lungo periodo, minaccia le rese delle colture rabi e manterrà elevata l’inflazione alimentare. Questa stretta sul fronte agricolo probabilmente danneggerà i margini delle società dei beni di largo consumo (FMCG). Suggeriamo di acquistare opzioni put sui principali titoli FMCG o di shortare i futures sull’indice Nifty FMCG, in un contesto di costi degli input in aumento.
Poiché i prezzi energetici globali volatili continuano a spingere verso l’alto i costi manifatturieri domestici, gli utili societari nei settori più sensibili all’energia sono destinati a risentirne. Storicamente, un’inflazione energetica persistente porta a una contrazione dei multipli del mercato azionario più ampio. Per proteggere i portafogli, consigliamo l’acquisto di opzioni put difensive sull’indice Nifty 50 per attutire una correzione di mercato nel breve termine.
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