Il greggio Brent è salito di quasi il 13% questa settimana, riportandosi verso i 110 dollari al barile con l’aumento delle tensioni geopolitiche e delle interruzioni delle rotte energetiche, mentre i rendimenti dei titoli di Stato sono cresciuti e le azioni si sono indebolite. Prezzi del petrolio più elevati rischiano di alimentare l’inflazione headline e un aumento più ampio dei costi in un momento in cui le banche centrali stanno ancora contrastando le pressioni sui prezzi. La BCE ha aumentato i suoi tre tassi chiave di 25 punti base e ora prevede un’inflazione dell’area euro al 3,0% nel 2026, in calo al 2,5% nel 2027 e al 2,1% nel 2028, complicando le aspettative di un allentamento della politica monetaria.
Sul fronte dei tassi, il rendimento del Treasury USA a 10 anni si è avvicinato al 5% e il 30 anni ha toccato un massimo che non si vedeva da quasi due decenni, mettendo a fuoco la questione se i rendimenti stiano salendo per timori su inflazione e fabbisogno di finanziamento, più che per una crescita più forte. Negli USA, ad agosto i nonfarm payrolls sono aumentati di 162.000 e il tasso di disoccupazione è rimasto al 4,1%, mentre i prezzi alla produzione sono cresciuti dello 0,4% su base mensile e del 5,4% su base annua; i mercati hanno poi prezzato circa il 70% di probabilità di un rialzo dei tassi della Federal Reserve la prossima settimana in vista del CPI di oggi. Il Dollar Index è risalito verso i massimi settimanali dopo l’intervento della banca centrale indiana a sostegno della rupia; USD/JPY è sceso sotto i livelli precedenti al post-intervento mentre gli operatori valutano una possibile mossa della Bank of Japan di 25 punti base all’1,25%; l’oro ha tenuto sopra i 4.400 dollari nonostante rendimenti più elevati.
Cambiamento delle dinamiche di mercato e rischi stagflazionistici
Stiamo assistendo a un importante cambiamento nelle dinamiche di mercato, con il Brent che si spinge verso i 110 dollari al barile e il Treasury USA a 10 anni che si avvicina al 5%. Questo mix tossico di costi energetici in aumento e rendimenti in salita minaccia di interrompere il raffreddamento dell’inflazione visto nella prima parte dell’anno. I trader di derivati devono rapidamente passare dal prezzare un “atterraggio morbido” dell’economia al coprirsi contro un rinnovato shock stagflazionistico.
Nel reddito fisso, raccomandiamo di utilizzare opzioni sui futures dei Treasury per proteggersi da ulteriori vendite, mentre aumentano i costi di finanziamento a lungo termine. I dati storici mostrano che durante lo shock energetico del 2022, quando il Brent è schizzato e l’inflazione USA ha toccato un massimo a 40 anni del 9,1%, la volatilità del mercato obbligazionario è aumentata in modo significativo. Mettere in prezzo strategie di copertura aggressive tramite payer swap o put su ETF obbligazionari a lunga scadenza aiuterà ad attutire i portafogli contro uno scenario di tassi “più alti più a lungo”.
Posizionamento strategico tra valute, oro e azioni
Dovremmo anche prepararci a una persistente forza del dollaro acquistando call sul Dollar Index contro le valute dei Paesi importatori di energia. Paesi come l’India, che importa oltre l’80% del proprio fabbisogno di greggio, affronteranno una forte pressione valutaria, costringendo a ulteriori interventi delle banche centrali. Strutturare strategie in opzioni ribassiste sulle valute più sensibili all’energia consente di capitalizzare sull’allargamento dei disavanzi commerciali.
Lo yen presenta un’impostazione altamente volatile mentre la Bank of Japan valuta un rialzo del tasso ufficiale al livello storico dell’1,25% la prossima settimana. Sebbene tassi domestici più alti in genere rafforzino una valuta, la forte dipendenza del Giappone dall’energia importata con il petrolio a 110 dollari al barile complica la relazione. Suggeriamo di operare su USD/JPY tramite straddle o strangle in opzioni per catturare movimenti bruschi in entrambe le direzioni, invece di puntare su un solo verso.
La resilienza senza precedenti dell’oro sopra i 4.400 dollari, anche di fronte a rendimenti prossimi al 5%, indica che le correlazioni tradizionali di mercato si stanno spezzando. Gli investitori trattano l’oro come una copertura essenziale contro instabilità fiscale e rischi geopolitici, rispecchiando il comportamento dei mercati della fine degli anni ’70, quando l’inflazione viaggiava in media oltre l’11%. Preferiamo posizioni long tramite call sull’oro per cavalcare questo slancio senza subire l’impatto dell’aumento dei rendimenti reali.
Infine, i trader di derivati azionari dovrebbero attendersi che l’aumento dei costi di produzione e trasporto comprima i margini societari nelle prossime settimane. Consigliamo l’acquisto di put sui principali indici azionari o l’utilizzo di call sul VIX per coprirsi da una correzione improvvisa del mercato. Se la fiducia dei consumatori si incrina sotto il peso di carburanti costosi e alti costi di indebitamento, la volatilità azionaria potrebbe impennarsi rapidamente.
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