La BCE ha alzato i tassi di riferimento di 25 pb nella riunione di settembre, con Christine Lagarde che ha indicato un’economia che sta reggendo mentre l’area attraversa il terzo trimestre. Ha citato una fiducia dei consumatori più solida, un settore dei servizi tornato a crescere e condizioni del mercato del lavoro robuste, sebbene la crescita dell’occupazione stia rallentando e le esportazioni siano frenate da competitività e politiche commerciali. Le prospettive di breve termine sono migliorate grazie a consumi e investimenti pubblici, mentre gli investimenti delle imprese e residenziali dovrebbero sostenere l’attività; il manifatturiero è stato descritto come solido.
Sul fronte dei prezzi, la BCE vede persistere le pressioni inflazionistiche, con i margini di raffinazione che contribuiscono e un indicatore salariale che segnala un lieve aumento della crescita delle retribuzioni contrattate, anche se una maggiore produttività del lavoro aiuta a contenere il costo del lavoro per unità di prodotto. Le aspettative d’inflazione a breve restano elevate, mentre la maggior parte delle misure di lungo periodo è intorno al 2%. L’inflazione headline è prevista sopra il target fino alla prima metà del 2027, con i prezzi dell’energia più alti che si trasmettono gradualmente a core e alimentari, prima di rientrare verso l’obiettivo a fine 2027. I rischi per la crescita restano orientati al ribasso a causa delle guerre in Medio Oriente e in Ucraina, oltre a possibili interruzioni energetiche, frizioni commerciali, peggioramento del sentiment di mercato e shock sui prezzi alimentari legati al clima, incluso El Niño; i prezzi del gas potrebbero salire se l’offerta venisse interrotta o se un inverno rigido si accompagnasse a livelli di stoccaggio bassi.
Strategie di trading per un euro più forte
Alla luce del recente rialzo di 25 punti base da parte della BCE e dell’avvertimento che l’inflazione resterà sopra il target fino a fine 2027, dovremmo posizionarci per un euro più forte nel breve termine. Raccomandiamo ai trader di derivati di concentrarsi sull’acquisto di opzioni call sull’euro, in particolare sulla coppia EUR/USD. Questo contesto di tassi “più alti più a lungo” nell’Eurozona fornisce un solido supporto alla valuta nelle prossime settimane.
La nostra impostazione rialzista è supportata dai dati recenti che mostrano un PIL dell’Eurozona in crescita dello 0,3% nel secondo trimestre, superando molte previsioni pessimistiche. Inoltre, con la disoccupazione dell’Eurozona stabile vicino ai minimi storici del 5,9% negli ultimi mesi, il mercato del lavoro resta abbastanza teso da sostenere la crescita dei salari domestici. Riteniamo che questa resilienza economica lasci alla BCE ampio margine per mantenere tassi restrittivi senza innescare una recessione severa.
Gestione dei rischi di portafoglio nell’Eurozona
Tuttavia, dobbiamo restare cauti rispetto alla volatilità legata all’energia, soprattutto perché i prezzi del gas naturale europeo sono storicamente soggetti a impennate con l’avvicinarsi dei mesi più freddi. Per coprire i rischi improvvisi al ribasso derivanti dalle tensioni geopolitiche, suggeriamo l’acquisto di opzioni put out-of-the-money su indici azionari dell’Eurozona come l’Euro Stoxx 50. Questo approccio “doppio” consente di catturare il potenziale rialzo dell’euro guidato dai tassi, proteggendo al contempo i portafogli da shock improvvisi di mercato.
Per i trader sui tassi, ci aspettiamo che i future sull’Euribor prezzino una traiettoria più hawkish di quanto il mercato avesse precedentemente anticipato. Mettersi short sui contratti Euribor a breve scadenza potrebbe generare rendimenti interessanti mentre gli operatori si adeguano alla realtà che tagli rapidi dei tassi sono fuori gioco per il resto dell’anno. Storicamente, fasi di inflazione core “appiccicosa”, che attualmente si attesta intorno al 2,8% nell’area, hanno costretto le banche centrali a mantenere il costo del denaro elevato per molto più tempo di quanto gli investitori si aspettassero.
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