USD/JPY scambiava poco sopra 154,00 dopo essere sceso di quasi due yen lunedì, ai minimi in sei mesi, senza conferme di intervento e con poche evidenze di un ampio “carry unwind”, mentre AUD/USD si manteneva vicino ai massimi da metà maggio. I dati USA avrebbero, in teoria, dovuto sostenere il dollaro: i payroll sono aumentati di 162.000 contro un consenso di 53.000, mentre la disoccupazione è rimasta al 4,1% e le probabilità di un rialzo della Federal Reserve il 15-16 settembre sono salite al 58% dal 49,4%, spingendo il rendimento del Treasury a due anni ai livelli più alti da gennaio 2025. Eppure la coppia ha comunque segnato un nuovo minimo a sei mesi ed è scesa di circa sei yen dal picco del 2 settembre poco sopra 160,00, spostando l’attenzione su una rivalutazione del sentiero dei tassi della Bank of Japan.
Il tasso ufficiale giapponese è all’1% da giugno, ma gli swap ora prezzano un movimento di 25 punti base il 18 settembre con una probabilità vicina al 97% e attribuiscono a ottobre circa una possibilità su quattro, mentre i tassi USA sono tra il 3,50% e il 3,75% e il differenziale resta intorno a 2,6 punti percentuali anche se entrambi effettuassero un taglio da un quarto di punto. I rendimenti dei JGB sono saliti, con il decennale oltre il 3% il 1° settembre per la prima volta dal 1996 e il biennale ai massimi dal 1995, mentre i mercati guardano al consenso sui salari in Giappone al 3,9% a/a dopo il 3,4%, a una previsione di conto corrente a ¥2,87 trilioni dopo un deficit di ¥92,3 miliardi, e a un PIL atteso a 0,4% t/t contro 0,3%. Negli USA, il PPI è atteso a 0,4% m/m dopo lo 0,0% e a 5,3% a/a dopo 4,7%, mentre il CPI è visto a 0,4% m/m dopo 0,1% con 3,4% a/a e il core a 2,4%; le resistenze si collocano a 154,50, 155,00, 156,00, la EMA 200 giorni in area 158,00 e la EMA 50 giorni poco sotto 159,50, con supporti a 154,00 poi 153,50 e 153,00, e impostazione ribassista finché 155,00 regge, con Stoch RSI a 82 su base giornaliera e intorno a 76 intraday.
Mutamento delle dinamiche di mercato e implicazioni di strategia
Stiamo osservando un cambiamento strutturale nel modo in cui si muove USD/JPY e riteniamo che i trader sui derivati debbano prepararsi a una forza dello yen che potrebbe proseguire nelle prossime settimane. Il classico trade basato sul differenziale dei tassi si è incrinato, come dimostra la discesa a 154,00 nonostante dati solidi sull’occupazione USA che hanno portato le probabilità di rialzo Fed al 58%. Poiché è ora la gamba giapponese a guidare l’azione di prezzo, dovremmo concentrarci su vendite di USD/JPY sui rimbalzi temporanei, piuttosto che comprare dollari.
Contesto storico e raccomandazioni operative
A livello storico, possiamo guardare al drastico unwind del carry trade sullo yen dell’agosto 2024, quando un piccolo rialzo di 15 punti base della Bank of Japan innescò un forte scossone sui mercati globali. All’epoca, USD/JPY crollò da oltre 161,00 a circa 141,00 nel giro di poche settimane, mostrando quanto questa coppia sia sensibile ai cambi di rotta della politica di Tokyo. Con il rendimento del JGB decennale sopra il 3% per la prima volta dal 1996, la pressione domestica per un inasprimento della politica monetaria è più forte di quanto non lo sia stata da decenni.
Per le strategie sui derivati di breve termine, dovremmo puntare ai rimbalzi verso la resistenza di 155,00 per aprire posizioni short o acquistare opzioni put. Lo Stochastic RSI giornaliero resta molto elevato a 82, indicando che c’è ancora spazio per una discesa prima che il mercato entri in ipervenduto. Raccomandiamo di monitorare attentamente il supporto a 154,00: una rottura netta al di sotto di questo livello aprirebbe la strada a un’area non ancora testata fino a 153,00.
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