Il team macro di TD Securities ha mantenuto un orientamento ribassista sul dollaro USA dopo che i mercati hanno colto un segnale hawkish dal discorso di Jackson Hole del presidente Warsh. Si attende che i prossimi dati statunitensi indirizzino la Fed verso una pausa sui tassi a settembre, più che verso un rialzo, e vede un indebolimento del trend più ampio del biglietto verde verso fine anno, mentre i fondamentali macro e gli esiti delle elezioni di midterm USA orientano il mercato FX. La banca ha osservato che le sole parole difficilmente riusciranno a reimpostare la narrativa, sostenendo che un rimbalzo duraturo richiederebbe un più chiaro seguito di policy insieme a nuovi “upside surprise” sui dati.
L’attenzione dovrebbe spostarsi verso i midterm dopo il Labor Day, con l’USD atteso in trading da moderatamente più debole a neutrale in caso di stallo (gridlock). Una “Blue Wave” viene inquadrata come rischio di un rafforzamento immediato e reattivo dell’USD, con TD che cita un miglioramento della credibilità istituzionale e un calo del term premium sui Treasury a lunga scadenza, posizionandosi a tal fine tramite una posizione long su USD/CNH. Al contrario, uno scenario in cui i Repubblicani mantengono il pieno controllo del Congresso è stato descritto come il più ribassista per la valuta; TD ha preferito un USD/SEK più basso in caso di governo diviso, richiamando stagionalità, valutazioni FX e un’analogia con il 2018.
US Dollar Outlook and Trading Strategies
Entrando in settembre 2026, consigliamo ai trader di derivati di posizionarsi per un dollaro USA più debole nelle prossime settimane. Nonostante una retorica in parte hawkish della Federal Reserve a Jackson Hole, il raffreddamento dei dati macro statunitensi indica con forza una pausa nella riunione del 17 settembre. Al momento, i futures sui Fed funds prezzano una probabilità dell’80% di una pausa, elemento che dovrebbe limitare qualsiasi slancio rialzista sostenuto del biglietto verde.
Raccomandiamo di utilizzare strategie su derivati per “vendere” eventuali rally temporanei dell’USD, in particolare contro la corona svedese (SEK) e il dollaro australiano (AUD) nei mercati G10. Sui mercati emergenti, l’acquisto di opzioni call su peso messicano (MXN) e rand sudafricano (ZAR) contro USD offre rapporti rischio/rendimento particolarmente interessanti. I dati storici stagionali mostrano che il Dollar Index (DXY) ha registrato in media un calo dell’1,5% nei due mesi che precedono le elezioni di midterm negli ultimi trent’anni, a supporto di questo bias ribassista.
Midterm Election Scenarios and Derivative Positioning
Con l’avvicinarsi delle elezioni di midterm USA dopo il Labor Day, l’incertezza politica è destinata a dominare i mercati valutari. Il nostro scenario di base è un Congresso diviso, che storicamente conduce a uno stallo legislativo e a un dollaro moderatamente più debole. In questo scenario di gridlock, privilegiamo l’acquisto di opzioni call su SEK (vendita di USD/SEK) per beneficiare di valutazioni favorevoli della valuta svedese e di una stagionalità storicamente positiva a fine anno.
Al contrario, i trader devono prepararsi al rischio di una “Blue Wave”, con i Democratici che conquistano il pieno controllo, potenzialmente innescando un rialzo reattivo della forza dell’USD mentre i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza si adeguano. Per coprirsi da questo esito specifico, suggeriamo di mantenere opzioni call long su USD/CNH (yuan cinese). Questo posizionamento protegge i portafogli da un improvviso aumento della credibilità istituzionale statunitense e da variazioni dei term premium.
D’altra parte, se i Repubblicani mantenessero il pieno controllo del Congresso, ci aspettiamo l’esito più ribassista per il biglietto verde. In questo scenario, le posizioni short su USD dovrebbero essere aumentate in modo significativo sia nei mercati sviluppati sia in quelli emergenti. Attraverso opzioni strutturate, è possibile gestire questi esiti politici divergenti riducendo al minimo i costi di premio iniziali.
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