Kevin Warsh ha utilizzato il suo primo intervento a Jackson Hole da presidente della Fed per sottolineare che la Federal Reserve ha ancora “lavoro da fare” per riportare l’inflazione al target del 2%, segnando un cambiamento rispetto alla sua comunicazione precedente. Ha inoltre espresso insoddisfazione per le ultime letture dell’inflazione e si è detto aperto a ulteriori rialzi dei tassi finché l’inflazione di fondo non mostrerà un miglioramento convincente, spostando il dibattito di policy di breve termine verso una postura più “hawkish”.
I mercati hanno reagito prezzando una maggiore probabilità di ulteriore restrizione monetaria, mentre i rendimenti dei Treasury sulle scadenze più lunghe sono scesi, segnalando un calo dei premi per inflazione di lungo periodo e per rischio di politica monetaria, man mano che l’incertezza di policy si attenuava. La comunicazione arriva in vista del rapporto sull’occupazione del 4 settembre e della pubblicazione del CPI dell’11 settembre, che dovrebbero definire la prossima fase della discussione del Comitato, anche se il calendario politico in vista delle elezioni di midterm di novembre resta un vincolo per il processo decisionale.
Aggiustamenti della strategia sui derivati после Jackson Hole
Dopo il recente discorso a Jackson Hole, riteniamo che gli operatori sui derivati debbano adeguarsi rapidamente a un contesto di tassi in evoluzione. Il tono “hawkish” del presidente della Fed Kevin Warsh ha spinto al rialzo le attese sui tassi nel breve termine, trascinando al contempo verso il basso i rendimenti di lungo periodo. Raccomandiamo un posizionamento per una curva più piatta, in particolare tramite operazioni di bear flattener utilizzando i futures sui Treasury a 2 anni e a 10 anni.
Attualmente, i prezzi di mercato indicano che la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre è balzata a quasi il 62%, dal 35% di appena una settimana fa. Per sfruttare questo scenario, dovremmo valutare posizioni short sui futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) con scadenza ravvicinata. Questa strategia protegge i portafogli da un improvviso spostamento al rialzo del tasso di policy prima delle elezioni di midterm di novembre.
Aspettative di volatilità e raccomandazioni operative
Dobbiamo inoltre prepararci a una volatilità intensa in vista del report sul lavoro del 4 settembre e del dato sull’inflazione dell’11 settembre. Storicamente, quando la Fed adotta un approccio fortemente dipendente dai dati, queste pubblicazioni innescano ampie oscillazioni della volatilità implicita delle opzioni. Suggeriamo di acquistare straddle a breve scadenza su ETF obbligazionari legati ai Treasury per trarre beneficio dai prossimi movimenti di prezzo più bruschi.
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