La Bank of Korea ha rivelato in una comunicazione alla U.S. Securities and Exchange Commission di aver acquistato nel secondo trimestre 679.765 quote dell’ETF SPDR Gold Trust, con una posizione valutata 354,5 miliardi di won (250,41 milioni di dollari) a fine giugno. SPDR è il maggiore fondo al mondo garantito da oro e custodisce lingotti a New York e Londra, ma il possesso di un ETF implica la detenzione di quote e non di metallo fisico, e il prezzo può divergere da quello dei lingotti per via dei meccanismi del fondo. L’articolo descrive inoltre il rischio di controparte come la possibilità che l’altra parte di una transazione non adempia alle proprie obbligazioni, e sostiene che gli ETF possono aggiungere rischi operativi, di custodia e di accesso.
Separatamente, la Corea del Sud ha delineato un quadro per acquistare oro prodotto a livello domestico ai prezzi spot internazionali, con Korea Exchange e Korea Securities Depository a facilitare le transazioni e LS MnM oltre a Korea Zinc a fornire metallo idoneo. Questi produttori generano 4-5 tonnellate l’anno, e i funzionari affermano che la banca centrale acquisterà parte dell’output quando le condizioni di mercato e di gestione delle riserve saranno favorevoli. Il piano consente il regolamento in won e lo stoccaggio in Corea del Sud, e arriva mentre il Paese detiene poco più di 104 tonnellate d’oro—circa l’1,1% delle riserve totali—mentre l’ultimo incremento delle riserve risale a 13 anni fa, con la maggior parte delle disponibilità custodite in caveau londinesi.
Svolte delle banche centrali e domanda di oro fisico
Stiamo assistendo a un cambiamento rilevante nel modo in cui le banche centrali si approcciano al mercato dell’oro, messo in evidenza dall’acquisto da parte della Bank of Korea di oltre 679.000 quote dello SPDR Gold Trust. Sebbene questo acquisto di “oro cartaceo” offra liquidità nel breve termine, il piano dichiarato della banca centrale di transitare verso oro fisico domestico evidenzia una crescente diffidenza verso gli asset cartacei. Ciò si allinea a una tendenza globale più ampia, in cui le banche centrali hanno acquistato con continuità oltre 1.000 tonnellate di oro fisico l’anno come copertura contro l’instabilità fiscale.
Per i trader sui derivati, questa migrazione in arrivo dai proxy cartacei al metallo fisico crea opportunità di trading peculiari nelle prossime settimane. Ci attendiamo che il premio dell’oro fisico rispetto ai derivati cartacei si ampli, man mano che gli acquirenti sovrani richiedono consegna fisica anziché regolamenti per cassa. I trader dovrebbero prepararsi a sfruttare opportunità di arbitraggio tra contratti futures sull’oro e prezzi spot fisici, mentre questo cambiamento strutturale accelera.
Strategie operative in un contesto di crescente volatilità dell’oro
Con i prezzi globali dell’oro che mantengono un forte slancio sopra i 2.500 dollari l’oncia, la domanda sottostante è sostenuta in misura rilevante dai bilanci sovrani. I recenti dati di mercato mostrano che gli acquisti delle banche centrali continuano a rappresentare una quota molto significativa della domanda globale di oro, esercitando una pressione rialzista persistente. Suggeriamo un posizionamento in vista di un aumento della volatilità sulle opzioni sull’oro, concentrandosi su call di lungo periodo per catturare questo accumulo sovrano in corso.
I rischi intrinseci di controparte degli ETF “cartacei” rendono la fiducia istituzionale in questi strumenti particolarmente vulnerabile a shock geopolitici. Una corsa improvvisa di grandi istituzioni a convertire le posizioni cartacee in oro fisico potrebbe innescare una stretta di liquidità sul mercato dei futures. Consigliamo ai trader di proteggere le posizioni utilizzando spread su opzioni che coprano il rischio di improvvisi balzi della domanda di consegna fisica.
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