DBS prevede che la Bank of Korea alzerà il tasso di riferimento di 25 pb al 3,00% nella riunione di agosto, contestualmente a revisioni al rialzo delle stime su PIL e CPI. La previsione di crescita del PIL 2026 potrebbe salire a circa il 3,5% dal 2,6%, dopo una crescita del 3,8% a/a nella prima metà dell’anno. Potrebbero essere riviste al rialzo anche le ipotesi sull’inflazione, con la stima del CPI 2027 che si avvicinerebbe al 3,0% dal 2,3%.
Le pressioni sui prezzi restano contrastate. Il CPI headline è sceso al 2,8% a/a a luglio dal 3,2% di giugno, ma il CPI core è salito marginalmente al 2,6% dal 2,5%, mentre la crescita dei prezzi delle abitazioni è aumentata al 2,7% dal 2,6%. Tuttavia, è possibile anche una pausa “hawkish” alla luce di condizioni finanziarie più restrittive, legate all’apprezzamento del KRW e a una maggiore volatilità del KOSPI, con politica invariata ad agosto ma mantenendo l’opzione di un rialzo a ottobre.
Implicazioni per i mercati dei derivati, valutario e obbligazionario
In vista della prossima decisione sui tassi della Bank of Korea, suggeriamo ai trader di derivati di prepararsi a un rialzo ampiamente atteso di 25 punti base al 3,00%. La forte crescita del primo semestre (3,8%) e l’aumento dell’inflazione core al 2,6% indicano che la banca centrale ha ampio margine per un ulteriore irrigidimento. Per coprirsi da questa svolta più “hawkish”, raccomandiamo posizioni short sui futures dei titoli di Stato sudcoreani a tre anni (KTB), poiché i rendimenti appaiono pronti a salire.
Il won coreano ha mostrato una forza significativa di recente, spingendo il cambio USD/KRW verso il basso in direzione di 1.310. Proponiamo di acquistare opzioni call KRW a breve scadenza o di vendere futures su USD/KRW per beneficiare di questo apprezzamento valutario in corso. Anche nel caso in cui la banca centrale opti per una pausa “hawkish” questo mese, una comunicazione forte su futuri rialzi manterrebbe il won ben supportato.
Volatilità del KOSPI e strategie sulla curva dei rendimenti
Anche i mercati azionari mostrano una volatilità in aumento, con l’indice di riferimento KOSPI che reagisce con nervosismo all’inasprimento delle condizioni finanziarie. Raccomandiamo l’acquisto di opzioni put difensive sui futures KOSPI 200 per proteggere i portafogli da una correzione ribassista di breve periodo. Storicamente, la combinazione di tassi in rialzo e un raffreddamento della liquidità azionaria esercita pressione sulle azioni locali, soprattutto quando i prezzi delle abitazioni continuano a salire.
Se la banca centrale dovesse ufficialmente rivedere al rialzo la previsione di crescita del PIL verso il 3,5%, gli swap sui tassi a lungo termine diventerebbero particolarmente interessanti. Consigliamo di posizionarsi per una curva dei rendimenti più ripida utilizzando swaptions su tassi d’interesse, per cogliere il differenziale tra l’aggiustamento immediato della politica monetaria e una crescita più forte nel lungo periodo. Sarà cruciale monitorare la prossima dichiarazione di politica macroeconomica per calibrare il timing di queste operazioni in derivati nelle prossime settimane.
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