Il dollaro statunitense è scivolato nell’ultima settimana, mentre l’attenzione si è spostata dalla geopolitica e dalle aspettative sulla Fed al mercato dei Treasury. Dopo che il segretario al Tesoro Scott Bessent ha dichiarato che il Tesoro riacquisterà quantità maggiori di vecchi titoli di Stato a lunga scadenza, meno liquidi, il biglietto verde è sceso sotto 99,00 e in seguito si è avvicinato a 98,50 per la prima volta da metà maggio. Il piano punta ai Treasury “off-the-run” per rafforzare la liquidità e gestire il profilo del debito, più che a un QE, e la reazione iniziale del mercato ha visto aumentare la domanda di obbligazioni a più lunga scadenza mentre i rendimenti calavano, esercitando pressione sulla valuta. La mossa ha anche riacceso le preoccupazioni fiscali, con la reazione del dollaro trasmessa attraverso rendimenti di lungo periodo più bassi e premi per il rischio in cambiamento, inclusa la possibilità di un “bear steepener” se i rendimenti del tratto lungo dovessero salire per timori fiscali o d’inflazione.
La comunicazione della Fed è rimasta prudente: Alberto Musalem ha collocato l’inflazione di fondo tra il 2,5% e il 3%, sopra l’obiettivo del 2%, mentre i verbali del FOMC del 28–29 luglio mostrano che la maggior parte ha sostenuto nessun cambiamento, anche se diversi preferivano un rialzo, e lo staff della Fed ha descritto le prospettive come leggermente più deboli. I dati CFTC per la settimana all’11 agosto hanno mostrato il posizionamento speculativo netto sul dollaro in calo di quasi 1,1 mila a circa 21,4 mila contratti, con la variazione a quattro settimane a +8.230 contro +9.230, e open interest vicino a 49,5 mila; l’esposizione era al 43,21%, con percentili a 66,6 e 73,9. La prossima settimana porta Jackson Hole, oltre alle revisioni dei Nonfarm Payrolls, un’altra lettura del PIL del Q2 e l’inflazione PCE, mentre il ruolo di lungo periodo del dollaro resta legato al target del 2% della Fed e al suo set di strumenti di policy dal QE al QT; la valuta continua a dominare oltre l’88% del turnover globale FX, pari a 6,6 trilioni di dollari al giorno nel 2022.
Implicazioni di trading dei buyback sui Treasury e dinamiche della curva dei rendimenti
Suggeriamo ai trader di derivati di monitorare attentamente il mercato dei Treasury USA da 30 trilioni di dollari, mentre il nuovo programma di buyback del Tesoro ridisegna la traiettoria del dollaro. Con il biglietto verde sceso sotto il supporto a 99,00 in direzione di 98,50, riteniamo che la pressione di breve periodo sulla valuta persisterà. Questa iniziativa a sostegno della liquidità è riuscita a spingere al ribasso i rendimenti di lungo termine, erodendo temporaneamente il vantaggio di tasso che in precedenza sosteneva il dollaro.
Per sfruttare questi cambiamenti, raccomandiamo ai trader di opzioni di valutare strategie da “bear steepener”, che beneficiano quando i rendimenti di lungo termine salgono più rapidamente dei tassi a breve, a causa dei persistenti disavanzi fiscali. I dati storici su interventi simili di iniezione di liquidità mostrano che, sebbene gli interventi temporanei riducano le frizioni di mercato, spesso riaccendono preoccupazioni di lungo periodo su inflazione e sostenibilità fiscale. L’acquisto di opzioni put sul Dollar Index (DXY) o l’utilizzo di strategie spread sui future sui Treasury potrebbe offrire risultati solidi in questo contesto.
Gestire la volatilità tra politica Fed e rischi sui dati
Dobbiamo anche prepararci a una volatilità in aumento, mentre la Federal Reserve mantiene un sottofondo sorprendentemente hawkish. Nonostante gli sforzi del Tesoro, i funzionari Fed sottolineano che l’inflazione di fondo resta vischiosa tra il 2,5% e il 3%, ben al di sopra del target del 2%. Ciò significa che un rialzo dei tassi a settembre resta una possibilità concreta, che potrebbe innescare un’inversione brusca e improvvisa del trend ribassista del dollaro.
La nostra analisi degli ultimi dati di posizionamento CFTC evidenzia che, sebbene le posizioni lunghe speculative nette in USD siano recentemente scese di 1.100 contratti a 21.400, il sentiment più ampio del mercato rimane storicamente favorevole. Questo lieve arretramento appare più come una presa di profitto temporanea che come un cambiamento strutturale permanente verso un mercato ribassista. Consigliamo di mantenere posizioni flessibili, utilizzando stop-loss stretti sugli short USD per proteggersi da improvvise sorprese hawkish in vista del Simposio di Jackson Hole.
Nelle prossime settimane ci aspettiamo che le principali pubblicazioni macro, incluse la revisione annuale dei Nonfarm Payrolls e l’indicatore d’inflazione PCE, dettino la direzione del mercato. Storicamente, revisioni rilevanti dei dati sull’occupazione hanno innescato ampie oscillazioni nelle opzioni FX, rendendo la volatilità implicita relativamente economica da acquistare in questo momento. Bilanciando operazioni tattiche short USD con opzioni di protezione, possiamo navigare questa particolare sfida tra liquidità di matrice fiscale e stretta monetaria.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
