Il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent ha annunciato a sorpresa un aumento dei buyback a supporto della liquidità sul tratto 10-30 anni, raddoppiandone l’entità rispetto al 9 settembre dopo che il rendimento del trentennale era salito oltre il 5,30% e il decennale era avanzato ulteriormente. I mercati hanno reagito rapidamente: il rendimento del 30 anni è sceso di circa 10 pb a 5,18% e il 10 anni si è allentato verso 4,65%, mentre il dollaro ha toccato un minimo di tre mesi. L’oro è balzato di 190 dollari, +4,35%, rompendo al rialzo sopra 4.500 dollari, e i future azionari sono passati da negativi a positivi. La mossa è stata descritta come rimozione di duration dal mercato, potenzialmente finanziata da una maggiore emissione di T-bill a breve termine, con la precisazione che non cambia il debito nazionale vicino a 40.000 miliardi di dollari né le esigenze di rifinanziamento; nella seduta successiva il rally ha iniziato ad affievolirsi, con il 10 anni a 4,67% (+2 pb) e il 30 anni a 5,22% (+3 pb).
I prezzi dell’energia sono rimasti sostenuti, con il Brent in rialzo di 2 dollari a 93,60 e il WTI in aumento di 2 dollari a 87,80, alimentando le preoccupazioni sull’inflazione mentre le azioni USA hanno chiuso in territorio positivo dopo tre sedute di cali. Il Dow è salito di 120 punti, l’S&P 500 ha guadagnato 16 punti chiudendo a 7.707 e il Nasdaq ha aggiunto 41 punti, mentre il Russell è aumentato di 15 e i Transport hanno perso 35; l’S&P equal-weight è salito di 92 e i Mag 7 hanno aggiunto 424. I verbali della Fed hanno mostrato che tre policymaker erano favorevoli a un rialzo di 25 pb a luglio e che “diversi” erano orientati verso un ulteriore inasprimento. Sul fronte trimestrali, Target ha registrato vendite comparabili del 3,8%, crescita del traffico del 3,6% e vendite digitali in rialzo di quasi il 9%, mentre per Walmart è atteso un EPS di 0,74 dollari su ricavi per 187 miliardi; Lowe’s ha battuto le stime sugli utili ma ha mancato i ricavi e ha tagliato l’outlook sulle vendite, e TJX ha alzato la guidance sugli utili. Merck e Moderna hanno comunicato che intismeran più Keytruda ha centrato gli endpoint in uno studio di Fase 3 sul melanoma con oltre 1.100 pazienti; il titolo Moderna è balzato del 176% (+111 dollari) e Merck è salita di circa il 10%. Le Borse europee sono scese, con la Germania a -0,5% e la Spagna a -0,1%, mentre i future USA indicavano Dow -90, S&P -2, Nasdaq +26 e Russell -3; veniva indicato supporto a 7.700, con supporto di trendline a 7.500 e resistenze a 7.900–8.000, mentre le attese su Nvidia erano centrate su 92–94 miliardi di dollari di ricavi e le opzioni implicavano un movimento del 7% o circa 15 dollari entro un range 195/240.
Volatilità del mercato obbligazionario e posizionamento tattico
Abbiamo appena visto il Tesoro intervenire con un raddoppio a sorpresa dei buyback a supporto della liquidità a partire dal 9 settembre, raffreddando temporaneamente il rendimento del decennale al 4,65% e spingendo l’oro oltre 4.500 dollari. Pur avendo questa domanda “artificiale” innescato un breve rally di sollievo sull’azionario, la realtà di fondo del debito nazionale da 40.000 miliardi di dollari e dell’enorme deficit resta completamente invariata. Gli operatori sui derivati devono riconoscere che l’intervento è un cerotto temporaneo, motivo per cui occorre prepararsi a una ripresa della risalita dei rendimenti.
Il mercato obbligazionario sta già mettendo alla prova l’intervento, con il rendimento del 10 anni che risale verso 4,67% e il Brent che supera i 93 dollari al barile, minacciando nuove pressioni inflazionistiche. Con gli ultimi verbali della Fed che rivelano un sottofondo “hawkish”, in cui diversi policymaker vogliono ancora spingere più in alto i tassi a breve, il contesto macro resta altamente volatile. Raccomandiamo l’uso di interest rate swap o l’acquisto di opzioni put su ETF Treasury a lunga duration come TLT per posizionarsi su un nuovo movimento al rialzo dei rendimenti.
Strategie azionarie e rotazione settoriale
Storicamente, settembre è il mese peggiore dell’anno per l’azionario, con l’S&P 500 che dal 1928 registra in media un calo dell’1,2%. Con l’indice attualmente intorno a 7.707, ci aspettiamo un nuovo test dell’area 7.700, che potrebbe aprire rapidamente la strada al supporto principale di trendline a 7.500 se la correzione del mercato obbligazionario dovesse proseguire. Per proteggere i portafogli da questo potenziale drawdown stagionale, si può valutare l’acquisto di put protettive a breve scadenza sull’S&P 500 o l’utilizzo di bear put spread per limitare il rischio di ribasso.
I risultati della prossima settimana di Nvidia saranno il principale catalizzatore di volatilità, con il mercato delle opzioni che prezza un’ampia oscillazione del 7% in entrambe le direzioni. Poiché il titolo è ingabbiato in un range di negoziazione ristretto tra 195 e 240 dollari, la volatilità implicita è estremamente elevata. Si può considerare l’uso di long straddle per catturare un breakout oltre questi livelli, oppure credit spread per incassare la compressione del premio una volta digerita la notizia.
Nel frattempo, l’impennata del 176% di Moderna e il balzo del 10% di Merck mostrano che i flussi stanno ruotando rapidamente verso settori difensivi e temi ad alta convinzione legati a notizie. Questa rotazione fuori dai trade tech affollati implica la necessità di spostare la strategia su opzioni azionarie dalla crescita verso il value difensivo. Suggeriamo bull call spread su healthcare e beni di consumo di base, che probabilmente fungeranno da “bene rifugio” mentre attraversiamo un settembre turbolento.
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