I dati sull’attività di luglio in Cina indicano un rallentamento dello slancio all’inizio del terzo trimestre, con la maggior parte dei principali indicatori al di sotto delle attese di mercato. La produzione industriale è aumentata del 4,5% su base annua, segnando il primo raffreddamento in tre mesi, mentre anche le vendite al dettaglio hanno deluso le stime. I policymaker hanno reagito sollecitando un ulteriore sostegno fiscale, inclusa una spinta verso misure incrementali “pratiche”, con focus su un’accelerazione delle emissioni obbligazionarie e su una spesa infrastrutturale anticipata.
Sul fronte valutario, USD/CNY e l’offshore USD/CNH sono saliti di 30 pip rispettivamente a 6,74 e 6,75. Allo stesso tempo, le vendite nette di FX alla clientela da parte delle banche cinesi a luglio si sono dimezzate a un minimo di otto mesi di 25,2 miliardi di dollari, segnalando un rallentamento dei flussi di conversione valutaria corporate che in precedenza avevano sostenuto lo yuan. Con l’attenuarsi di tale supporto, la valuta risulta più esposta ai cambiamenti di sentiment sulla traiettoria di crescita della Cina.
Prospettive sullo yuan e strategie in derivati
Consigliamo ai trader di derivati di posizionarsi per uno yuan più debole nelle prossime settimane, mentre lo slancio economico cinese si raffredda all’inizio del terzo trimestre. Con la crescita della produzione industriale di luglio in rallentamento al 4,5% e il venir meno del supporto delle conversioni FX corporate, lo yuan offshore è particolarmente vulnerabile a pressioni ribassiste. L’acquisto di opzioni call su USD/CNH offre una modalità lineare per catturare un potenziale upside qualora il cross superi la soglia di 6,75.
Storicamente, quando le vendite nette di FX alla clientela da parte delle banche cinesi calano bruscamente — come il dimezzamento osservato a luglio a un minimo di otto mesi di 25,2 miliardi di dollari — la valuta perde il suo principale cuscinetto tecnico. Nei precedenti rallentamenti della crescita, come le fasi di correzione di fine 2023 e metà 2024, l’assenza di conversioni FX corporate ha rapidamente aperto la strada a una svalutazione accelerata dello yuan. Raccomandiamo di utilizzare opzioni put sullo yuan a breve scadenza per coprirsi da un improvviso deterioramento del sentiment in vista della prossima mossa di policy di Pechino.
Sviluppi di policy, azioni e posizionamento sulle materie prime
Con Pechino sotto forte pressione per intervenire, ci attendiamo che i prossimi annunci di policy inneschino movimenti bruschi sull’azionario. I trader dovrebbero valutare strategie long di volatilità, come straddle su ETF esposti alla Cina, per beneficiare dei movimenti attesi. Ciò consente di catturare profitti da ampie oscillazioni di prezzo indipendentemente dal fatto che i prossimi pacchetti fiscali riescano o meno a sostenere il mercato.
Il rallentamento dell’attività industriale suggerisce inoltre di ricalibrare il posizionamento nei derivati sulle commodity. Con i settori tech e immobiliare in difficoltà nel sostenere la domanda, i metalli industriali come rame e minerale di ferro sono soggetti a pressioni immediate sui prezzi. Mettersi short sui future del rame a breve termine, affiancando l’acquisto di opzioni call a lungo termine, potrebbe proteggere i portafogli in vista della prevista spesa infrastrutturale del governo.
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