GBP/JPY è salito leggermente lunedì, mentre lo Yen ha sottoperformato sull’intero G10, con pressioni strutturali che hanno attenuato l’impatto dei recenti interventi. Il cross scambiava in area 214,70, in rialzo dello 0,85% nella giornata. I dati domestici hanno fatto poco per stabilizzare la valuta: a giugno il conto corrente del Giappone è scivolato in deficit, il primo disavanzo in 17 mesi. Il Giappone è intervenuto tre volte tra fine aprile e inizio maggio, per poi tornare con due operazioni a fine luglio, inclusa una rara mossa coordinata con gli Stati Uniti.
L’ultimo intervento è seguito al calo dello Yen ai minimi di 40 anni contro il Dollaro USA, mentre GBP/JPY ha raggiunto livelli visti l’ultima volta nel 2008. I mercati hanno continuato a concentrarsi sull’impostazione di policy: la Bank of Japan ha iniziato ad alzare i tassi dopo un decennio di politica ultra-accomodante, ma sta stringendo con gradualità, lasciando i rendimenti giapponesi bassi rispetto ai pari e sostenendo i carry trade finanziati in Yen. Restano inoltre sotto osservazione i vincoli fiscali, con il rapporto debito/PIL del Giappone sopra il 200%, mentre l’aumento dei prezzi del petrolio legato al conflitto in Medio Oriente aggiunge pressione su un’economia dipendente dalle importazioni energetiche. Nel Regno Unito l’attenzione si sposta sulla lettura preliminare del PIL del secondo trimestre attesa giovedì, con la Manovra di Bilancio del 28 ottobre anche all’orizzonte.
Mantenere posizioni long su GBP/JPY in presenza di debolezza strutturale dello Yen
Consigliamo ai trader su derivati di sfruttare la persistente debolezza dello Yen giapponese mantenendo posizioni long su GBP/JPY, in particolare tramite opzioni strutturate. Nonostante i ripetuti interventi sul mercato da parte del Giappone — che storicamente sono costati al Ministero delle Finanze oltre 9,8 trilioni di yen in singole fasi — il differenziale dei tassi d’interesse di fondo continua a favorire la Sterlina. Con la Bank of Japan che mantiene obiettivi per il tasso di riferimento eccezionalmente bassi rispetto al tasso della Bank of England, il carry trade resta altamente redditizio nelle prossime settimane.
Gestione del rischio tramite opzioni e catalizzatori di breve termine
Per proteggersi da improvvisi e volatili spike ribassisti dovuti a possibili interventi non annunciati, raccomandiamo di utilizzare opzioni call long o bull call spread, anziché un’esposizione spot “pura”. I dati storici mostrano che gli interventi unilaterali giapponesi possono temporaneamente sottrarre fino a 1.000 pip al cross, ma tali cali sono stati storicamente rapidamente riassorbiti per via di fattori strutturali, come un rapporto debito/PIL del Giappone superiore al 260%. L’acquisto di opzioni put out-of-the-money a breve scadenza e a basso costo può aiutare a coprire posizioni long già in essere da improvvisi cambi di rotta della policy da Tokyo.
Occorre inoltre prepararsi alla pubblicazione di giovedì della stima preliminare del PIL britannico del secondo trimestre, che le previsioni indicano stabile a +0,3%. Un dato di PIL più forte delle attese probabilmente rafforzerebbe l’orientamento della Bank of England a mantenere i tassi su livelli elevati, spingendo GBP/JPY oltre la resistenza chiave a 215,00. I trader possono sfruttare questo catalizzatore imminente impostando ordini buy-stop appena sopra i massimi giornalieri recenti per intercettare la spinta di breakout.
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