Rabobank afferma che la domanda delle famiglie nel Regno Unito potrebbe ricevere una spinta temporanea se la fiducia dovesse migliorare, dopo il cambio di tono del governo da “securonomics” a “vibonomics”. Risparmi elevati e sentiment depresso vengono descritti come un cuscinetto a sostegno dei consumi, ma la banca inquadra qualsiasi miglioramento come condizionato e limitato nel tempo. Aggiunge che una crescita durevole continuerà a dipendere da riforme strutturali che incidano su produttività, investimenti delle imprese, mercato immobiliare, energia e salari reali.
La banca prevede che il tasso di risparmio delle famiglie si attesterà in media al 9,4% nei prossimi due anni, a fronte di tassi d’interesse ancora elevati, implicando un ulteriore accumulo di risparmi per 150 miliardi di sterline. Stima che una riduzione di 1 punto percentuale del tasso di risparmio si tradurrebbe in circa lo 0,5% di PIL in domanda aggiuntiva al netto delle “fughe” legate alle importazioni; un calo sostenuto di 3 punti, riportando i risparmi verso la norma pre-pandemia, potrebbe aumentare il livello del PIL di circa l’1,5%. In vista delle elezioni del 2029, osserva che questo potrebbe far apparire temporaneamente un’economia in crescita dell’1,0% come se crescesse di circa l’1,5%.
Implicazioni di mercato del cuscinetto di risparmio delle famiglie
Suggeriamo ai trader sui derivati di monitorare attentamente l’enorme cuscinetto di risparmio del Regno Unito (150 miliardi di sterline) come potenziale catalizzatore di movimenti di mercato nel breve periodo. Se il passaggio del governo a una narrativa più ottimista riuscisse a rafforzare il sentiment dei consumatori, potremmo assistere a un calo improvviso del tasso di risparmio delle famiglie dagli attuali livelli elevati, prossimi al 10%. Questo quadro sostiene una tesi solida per posizioni lunghe sulla Sterlina e sull’indice FTSE 250, più esposto alla domanda domestica, nelle prossime settimane.
Con i tassi della Bank of England destinati a rimanere elevati, un’ondata improvvisa di spesa dei consumatori ha un’elevata probabilità di mantenere l’inflazione “appiccicosa” e di rinviare ulteriori tagli dei tassi. Riteniamo che i trader possano posizionarsi di conseguenza vendendo futures SONIA a breve scadenza, scontando che la banca centrale manterrà i tassi più alti più a lungo. Anche i rendimenti dei gilt a breve termine sono pronti a salire, mentre il mercato si adegua a una domanda di breve più robusta del previsto.
Rischi di una crescita trainata dal sentiment senza riforme
Tuttavia, va ricordato che un impulso al PIL guidato dal sentiment è solo temporaneo in assenza di profonde riforme strutturali in ambito energetico e immobiliare. Se tali cambiamenti non dovessero materializzarsi, il Regno Unito rischia di ricadere in una flessione dei consumi, rendendo insostenibile la crescita di lungo periodo. Per gestire questo rischio, raccomandiamo l’acquisto di opzioni put out-of-the-money su titoli UK del comparto consumer discretionary, come copertura contro un improvviso ritorno a comportamenti di spesa più difensivi.
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