I mercati onshore indonesiani sono concentrati sulla prossima nomina di un nuovo Governatore di Bank Indonesia dopo l’uscita di scena di Perry Warjiyo. La governatrice ad interim Destry Damayanti ha dato priorità a misure non legate ai tassi e alla liquidità in IDR, mentre l’attenzione si sposta su come il prossimo team di vertice gestirà un contesto misto crescita–inflazione, un saldo esterno più debole e un USDIDR in trading range.
Nelle ultime sedute, l’USDIDR ha scambiato all’interno di 17.900–18.000, mentre il rendimento di riferimento sulla parte lunga della curva è rimasto stabile intorno al 7,3%, seguendo l’orientamento di tassi USA più sostenuti e un arretramento dei prezzi del petrolio. Il dato sul PIL del 2Q, atteso mercoledì, dovrebbe mostrare una crescita dell’output del 5,3% su base annua, rispetto al 5,6% del 1Q anche dopo lo shock energetico, rafforzando le aspettative che Bank Indonesia mantenga invariato il tasso di policy nel breve termine.
Strategie per un mercato FX in trading range
Raccomandiamo ai trader di derivati di sfruttare l’USDIDR in range, che al momento sta stabilizzandosi tra 17.900 e 18.000. La vendita di volatilità di breve termine tramite strategie iron condor o short straddle consentirà di incassare premio finché le oscillazioni del cambio restano contenute. Storicamente, durante le transizioni ai vertici di Bank Indonesia, l’intensa attività di intervento della banca centrale tende a comprimere la volatilità valutaria, rendendo particolarmente efficace la vendita di premio.
Con la governatrice ad interim focalizzata su misure non legate ai tassi e sulla liquidità in rupie, dovremmo posizionarci per un contesto di tassi stabili. Consigliamo di ricevere il tasso fisso negli interest rate swap a breve‑medio termine, poiché il tasso di riferimento ha un’elevata probabilità di restare fermo nelle prossime settimane. Questa postura neutrale è già in parte prezzata dal mercato obbligazionario, dove il rendimento benchmark decennale è rimasto sorprendentemente stabile intorno al 7,3%.
Pausa di policy e gestione del rischio durante la transizione ai vertici
Questa pausa di policy è ben supportata da un mix crescita‑inflazione resiliente, anche con il PIL del secondo trimestre previsto in lieve rallentamento al 5,3% dal 5,6% del primo trimestre. Una dinamica dell’attività economica ancora solida implica che non vi sia una pressione urgente sulla banca centrale per tagliare i tassi al fine di stimolare la crescita, rafforzando ulteriormente la nostra tesi di trading range. Possiamo fare affidamento su questo quadro macro stabile per operare sui futures sui tassi con elevata convinzione.
Pur essendo l’attuale transizione di potere ordinata, dobbiamo comunque coprirci da eventuali rischi di coda legati alla nomina ufficiale del nuovo governatore. Suggeriamo di acquistare opzioni call su USDIDR fuori dal denaro a basso costo per proteggere le posizioni short di volatilità da improvvise fughe di capitali o da inattesi cambiamenti in senso hawkish. Questa impostazione bilanciata consente di catturare un carry/rendimento regolare restando protetti da improvvisi titoli politici.
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