Le condizioni del mercato del lavoro statunitense a luglio dovrebbero rimanere sostanzialmente stabili. La crescita dei nonfarm payrolls ha segnato in media 92 mila unità nella prima metà dell’anno e per luglio è previsto un ulteriore aumento di 95 mila. I dati di giugno sui piani di assunzione delle piccole imprese sono migliorati, mentre le nuove richieste di sussidio di disoccupazione sono diminuite tra le settimane di rilevazione, segnalando licenziamenti contenuti. Al contrario, le offerte di lavoro restano al di sotto dei livelli di un anno fa e la misura settimanale ADP della crescita degli occupati nel settore privato ha rallentato dalla primavera.
Il raffreddamento della domanda ha coinciso con una crescita più lenta dell’offerta di lavoro, mantenendo condizioni equilibrate. Il tasso di disoccupazione è atteso stabile al 4,2% a luglio, anche se il netto calo di giugno della partecipazione alla forza lavoro in età centrale solleva interrogativi sulla volatilità dell’indagine sulle famiglie e lascia spazio a un rimbalzo della partecipazione che potrebbe far aumentare la disoccupazione. La retribuzione oraria media è prevista in aumento dello 0,3% a luglio, mantenendo la crescita salariale annua al 3,5%, coerente con un mercato del lavoro che non sta generando pressioni inflazionistiche significative.
Tendenze del mercato del lavoro e implicazioni per la volatilità azionaria
In avvicinamento al report sull’occupazione di luglio di venerdì prossimo, ci aspettiamo un aumento dei nonfarm payrolls di un contenuto 95.000 unità, in continuità con il trend del primo semestre di crescita lenta ma costante. Questo ritmo stabile suggerisce che l’economia stia evitando un hard landing, il che dovrebbe mantenere relativamente bassa la volatilità di breve periodo sugli indici azionari. I trader sui derivati dovrebbero concentrarsi su strategie “range-bound”, come gli iron condor sull’S&P 500, per sfruttare questo contesto di calma.
Tuttavia, individuiamo un potenziale innesco “nascosto” di volatilità nel tasso di disoccupazione, atteso stabile al 4,2%. Un possibile rimbalzo della partecipazione alla forza lavoro in età centrale potrebbe spingere la disoccupazione più in alto, innescando una reazione di mercato simile alla violazione della Sahm Rule osservata a fine 2024. Per coprirsi da questo rischio al rialzo, raccomandiamo l’acquisto di opzioni call sul VIX a basso costo, out-of-the-money, oppure di futures sui Treasury per beneficiare di un improvviso growth scare.
Outlook sull’inflazione e strategie di trading
Sul fronte dell’inflazione, prevediamo un incremento dello 0,3% della retribuzione oraria media, mantenendo il tasso annuo a un confortevole 3,5%. Il raffreddamento delle pressioni salariali rafforza le attese che la Federal Reserve manterrà un percorso graduale e prevedibile per i tassi di interesse. Di conseguenza, suggeriamo di operare sulle opzioni SOFR per incassare premio puntando su un calo della volatilità dei tassi nelle prossime settimane.
Indicatori anticipatori contrastanti — come il calo delle offerte di lavoro su Indeed a fronte di richieste di sussidio stabili — suggeriscono che il mercato resterà molto sensibile a eventuali sorprese dai dati. Le evidenze storiche mostrano che, in fasi di equilibrio tra domanda e offerta di lavoro, la volatilità implicita spesso sovrastima il movimento effettivo dei prezzi nel giorno dei dati sull’occupazione. Pertanto, cercheremmo di vendere volatilità subito prima della pubblicazione del 7 agosto per sfruttare questa tipica reazione eccessiva.
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