La Bank of England ha mantenuto il Bank Rate al 3,75% con una votazione 6-3, preservando l’attuale grado di restrizione finanziaria e adottando al contempo una comunicazione leggermente più hawkish. Il Monetary Policy Report di luglio indica un quadro più favorevole per inflazione e crescita rispetto alle precedenti proiezioni, ma il MPC continua a descrivere i rischi come orientati al rialzo. TD Securities si attende che il Bank Rate resti invariato fino a settembre, con l’avvio di un ciclo di allentamento nella prima metà del 2027.
L’orientamento di policy ha posto maggiore enfasi sull’agire prima che gli effetti di secondo giro siano pienamente visibili, riflettendo la preoccupazione per la persistenza dell’inflazione e una rinnovata sensibilità ai prezzi dell’energia. L’insieme dei rischi si è ampliato oltre l’energia includendo vincoli di offerta legati all’IA, dazi e prezzi alimentari, mentre l’incertezza legata al conflitto in Medio Oriente resta un fattore, per il suo potenziale di generare uno shock energetico. TD Securities condiziona la previsione di “hold” a settembre all’assenza di un rialzo significativo dei prezzi dell’energia o, più in generale, delle commodity.
Opportunità di trading nei derivati sui tassi d’interesse
Con la Bank of England che mantiene il tasso ufficiale al 3,75% e segnala una pausa fino al prossimo anno, riteniamo che i trader di derivati debbano prepararsi a un periodo di tassi d’interesse in range. I futures sui tassi sterlina a breve (SONIA) probabilmente sovrastimano la velocità dell’allentamento nel breve termine, soprattutto considerando che i policymaker non si aspettano tagli prima della prima metà del 2027. Raccomandiamo di vendere i futures SONIA di dicembre 2026 per beneficiare dell’aggiustamento del mercato a questa pausa prolungata.
Copertura dei rischi di inflazione e gestione della volatilità
Poiché il comitato ha evidenziato rischi al rialzo per l’inflazione derivanti dall’energia e dai vincoli di offerta legati all’IA, è opportuno coprirsi contro possibili sorprese hawkish nelle prossime settimane. Operare su swap inflation-linked in sterline a un anno è un modo efficace per proteggere i portafogli da queste pressioni sui prezzi persistenti. Storicamente, timori simili di inflazione trainata dall’energia a fine 2021 hanno spinto i rendimenti dei gilt a breve in rialzo di oltre 50 punti base nel giro di poche settimane, dinamica che potrebbe ripetersi se le tensioni geopolitiche dovessero intensificarsi.
Dato lo split di voto 6-3 e l’inclinazione hawkish, la volatilità implicita sulle opzioni in sterline rimane relativamente elevata. Suggeriamo di assumere posizioni short volatility, ad esempio iron condor su opzioni short-sterling con scadenza in autunno, per catturare il decadimento del premio mentre la banca centrale resta in pausa. Questa strategia consente di beneficiare della prevedibile inerzia di policy nei prossimi mesi senza assumere una scommessa direzionale rischiosa sui tassi.
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