USD/JPY è scambiato intorno a 162,90 nella giornata di giovedì, in calo dello 0,31%, mentre il Dollaro USA si è indebolito dopo che la Federal Reserve ha mantenuto invariata la politica monetaria e i nuovi dati statunitensi sono risultati inferiori alle attese in vista della decisione della Bank of Japan. Il PIL USA è cresciuto a un tasso annualizzato dell’1,5% nel secondo trimestre contro un consenso del 2,1%, dopo il 2,1% del primo trimestre; il BEA ha attribuito il rallentamento a una minore spesa pubblica e a una crescita più debole di investimenti ed export, in parte compensata da consumi più solidi.
Anche le letture sull’inflazione si sono raffreddate. L’indice dei prezzi PCE è sceso dello 0,1% su base mensile a giugno, mentre il dato annuo è rallentato al 3,7% dal 4,1%, e il PCE core è sceso al 3,3% su base annua dal 3,4% in linea con le previsioni. La Fed ha mantenuto il tasso di riferimento al 3,5%–3,75% mercoledì, con tre dissenzienti favorevoli a un rialzo immediato, anche se il dollaro ha proseguito al ribasso dopo la riunione. L’attenzione si sposta sulla BoJ di venerdì, dove i tassi dovrebbero restare all’1%, con i mercati concentrati sulle proiezioni aggiornate e sulle dichiarazioni del governatore Kazuo Ueda per indicazioni sul timing della prossima mossa, tra ottobre e dicembre.
Posizionamento sui derivati e rischio evento
Con USD/JPY in area 162,90 e la crescita economica USA in rallentamento all’1,5%, riteniamo che gli operatori sui derivati dovrebbero posizionarsi per un movimento al ribasso della coppia nelle prossime settimane. La combinazione di un’inflazione Core PCE USA in raffreddamento al 3,3% e di una Federal Reserve esitante suggerisce che la spinta rialzista del biglietto verde stia perdendo slancio. Raccomandiamo di utilizzare il mercato delle opzioni per coprirsi da un più ampio arretramento del Dollaro USA.
La prossima decisione della Bank of Japan rappresenta un innesco chiave di volatilità, soprattutto se il governatore Ueda dovesse segnalare un rialzo dei tassi più avanti nel corso dell’anno. Storicamente, quando lo spread dei rendimenti tra Stati Uniti e Giappone inizia a restringersi, USD/JPY ha registrato rapidi movimenti di “unwinding”, analoghi ai ribassi volatili di 1.000 pip osservati in passati cambi di tono più hawkish. Suggeriamo l’acquisto di opzioni put a breve termine su USD/JPY per sfruttare questo potenziale downside, limitando rigorosamente il rischio.
Strategie di volatilità e view tattiche
La volatilità implicita sulle opzioni USD/JPY tende tipicamente ad aumentare in vista di queste principali riunioni delle banche centrali, spesso superando il 12% per le scadenze a una settimana durante finestre di policy particolarmente attese. Poiché un’elevata volatilità rende costosi gli acquisti diretti di opzioni, preferiamo impostare bear put spread per ridurre il costo del premio. Questa strategia consente di beneficiare di un calo verso il livello di supporto a 158,00, proteggendo il capitale nel caso in cui la Bank of Japan resti sorprendentemente silente.
Il rallentamento dei dati macroeconomici USA, in particolare il calo della spesa per consumi e degli investimenti, rafforza la nostra impostazione ribassista sul dollaro. Poiché la Fed deve fronteggiare crescenti pressioni politiche e un’economia in raffreddamento, ulteriori dati deboli probabilmente spingeranno i rendimenti dei Treasury al ribasso. Eventuali rally temporanei e “a caldo” di USD/JPY verso quota 164,00 dovrebbero essere utilizzati come punti d’ingresso particolarmente favorevoli per costruire posizioni short.
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