La Federal Reserve ha lasciato i tassi invariati al 3,50%-3,75%, con tre membri del FOMC in dissenso a favore di un rialzo immediato di 25 pb. Il comunicato ha descritto l’attività economica in espansione a un “ritmo sostenuto”, ha affermato che il mercato del lavoro resta complessivamente stabile e ha ribadito che l’inflazione viaggia al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed. Tuttavia, il presidente Kevin Warsh non ha fornito indicazioni in vista di una mossa a settembre, inquadrando invece lo scenario come data-dependent e preservando l’opzionalità della politica monetaria.
I mercati si erano orientati verso un rialzo a settembre nel caso di “pausa” a luglio, ma tali aspettative si sono attenuate dopo le parole di Warsh, riportando settembre più vicino a un testa-o-croce. La reazione immediata ha visto il rendimento del Treasury a due anni scendere e il dollaro indebolirsi, nonostante il linguaggio hawkish della Fed su inflazione e crescita. L’attenzione si è poi spostata sul Dollar Index, con 100,300 indicato come prossimo livello di supporto; una rottura al di sotto di quel punto rafforzerebbe una narrativa ribassista, mentre letture dell’inflazione più robuste potrebbero riaccendere le aspettative di restrizione e cambiare la direzione del dollaro.
Prospettive sul dollaro USA e strategie dei trader di derivati
Dopo la decisione della Federal Reserve di ieri di mantenere i tassi al 3,50%-3,75%, riteniamo che i trader di derivati dovrebbero posizionarsi per una debolezza di breve periodo del dollaro USA. Benché tre policymaker abbiano dissentito a favore di un rialzo immediato, il rifiuto del presidente Kevin Warsh di impegnarsi su un aumento dei tassi a settembre ha colto di sorpresa il mercato. Questa esitazione ha fatto crollare la probabilità implicita di un rialzo a settembre da oltre il 60% a un sostanziale testa-o-croce al 48%.
Dovremmo monitorare da vicino il Dollar Index (DXY), che al momento oscilla intorno a 101,10 e mostra segnali chiari di momentum discendente. Storicamente, quando la Fed adotta una pausa data-dependent, il biglietto verde tende a ritestare importanti livelli di supporto psicologici, che in questo caso si collocano a 100,300. Se dovessimo osservare una rottura netta sotto 100,300, è probabile che si inneschino ulteriori vendite automatiche e un’accelerazione delle posizioni short sui mercati di opzioni e futures.
Per i trader di opzioni, suggeriamo di valutare strategie ribassiste di breve sul dollaro, come l’acquisto di opzioni put sul DXY o lo short del USD contro valute G10 più forti. Anche la vendita di premio su cross in USD tramite call spread potrebbe risultare molto redditizia se il dollaro rimanesse in trading range o scivolasse gradualmente. Tuttavia, occorre restare agili, poiché la prossima tornata di dati sull’inflazione potrebbe ribaltare rapidamente questa dinamica.
Catalizzatori di volatilità e implicazioni per il reddito fisso
La Fed ha di fatto restituito il controllo al calendario macroeconomico, il che significa che le prossime pubblicazioni del CPI di luglio e dei non-farm payrolls fungeranno da principali catalizzatori di volatilità. Storicamente, durante pause simili della Fed a fine 2023, impennate inattese del core CPI hanno rapidamente costretto i trader a riprezzare i rialzi dei tassi, causando brusche inversioni nei rendimenti dei Treasury. Consigliamo di mantenere dimensioni di posizione conservative in vista di queste uscite per evitare di trovarsi dal lato sbagliato di improvvisi movimenti di mercato.
Nel comparto dei derivati sul reddito fisso, va osservato il rendimento del Treasury a 2 anni, sceso immediatamente dopo la conferenza stampa di ieri. Se i rendimenti dovessero continuare a scendere sotto i recenti livelli di supporto, ciò confermerebbe che il mercato più ampio sta scommettendo su una pausa prolungata della Fed. Operare sui futures sui tassi a breve per riflettere una Fed più paziente appare una strategia con elevata probabilità di successo nelle prossime settimane.
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